事件：

    公司发布2022 年三季报。实现营业收入807.74 亿元，同比增长43.52%，归母净利润15.12 亿元，同比下降82.63。其中第三季度单季实现营收365 亿元，同比增长147.60%；归母净利润81.9 亿元，同比增长1097.41%。三季度生猪价格快速攀升，公司实现扭亏为盈。

    点评：

    价格上行且成本优势突出，养殖利润丰厚。三季度生猪价格明显上行，公司生猪销售均价约21.8 元/公斤，较二季度上涨48.6%。从成本端看，当前公司成本15.5 元/公斤左右，目标为年底将达15 元/kg 左右。我们测算三季度公司头猪净利约660 元/头。

    出栏增长迅速，且产能持续增长中。公司1-9 月共出栏生猪4522.4 万头，同比增长73.2%。公司完成全年出栏5600 万头的目标上限确定性高。进一步看，公司产能储备丰富，为出栏量的持续高增长提供保障，一是截止至9 月末公司能繁母猪存栏259.8 万头，环比二季度增长5.05%，预计四季度将稳步增加；二是三季度末生产性生物资产较二季度末增长7.41%；三是截至目前在建养殖产能在600 万头左右。

    盈利预测、估值与评级：

    公司产能扩张迅速、成本优势明显。我们预计公司2022-2024 年出栏量分别为5600 万头、6700 万头和7500 万头，净利润分别为129亿、283 亿和259 亿；当前股价对应2022 年PE 为22 倍，处于历史估值底部区域。看好公司，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：发生疫情风险，产能建设不及预期风险。