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牧原股份(002714)机构评级研报股票分析报告

 
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牧原股份(002714)2022年度业绩预告点评报告:盈利水平快速修复 成本端持续优化

http://www.chaguwang.cn  机构:中原证券股份有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年度业绩预告。

    投资要点:

    公司业绩好于预期,下半年盈利能力提升。根据公司公告,预计2022年可实现营收1,220.0 亿元-1,270.0 亿元,同比增长54.6%-61.0%;可实现归母净利润120.0 亿元-140.0 亿元,同比增长73.8%-102.8%;扣非后归母净利润为130.0 亿元-150.0 亿元,同比增长73.1%-99.8%;预计2022 年EPS 为2.25 元/股-2.63 元/股。

    2022 年下半年受益于猪价的快速反弹,公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面,带动全年业绩同比大幅增长。

    冻猪肉收储提振市场信心,猪价震荡反弹。春节后消费端需求减少,猪价震荡下行,猪粮比价跌至5:1 以下,进入一级预警区间,发改委发布启动2023 年第一轮中央储备冻猪肉收储的消息,提振养殖户信心,对于市场起到引导作用,2 月中旬起猪价连续两周小幅反弹。从产能来看,能繁母猪存栏量自2022 年5 月开始进入环比增长趋势,预计2023 年二季度市场上生猪供应充足,猪价持续上涨动力不足。进入2023 年下半年,待消费端需求恢复增长,猪价有望再次迎来拐点。

    公司市占率快速提升,龙头地位稳固。2022 年公司养殖业务迎来量价齐升的良好局面,全年公司共出栏生猪6,120.1 万头,同比增长52%;其中商品猪5,529.6 万头、仔猪555.8 万头、种猪34.6万头,占比分别为90.4%、9.1%、0.6%。2022 年全年公司生猪销售业务累计实现销售收入1,197.6 亿元,同比增长59.5%。根据国家统计局数据,2022 年全国累计出栏生猪69,995 万头,公司市占率由2021 年的6%提升至8.7%,龙头地位进一步得到巩固。从成本端来看,2022 年末公司商品猪完全成本已低于15.5 元/公斤,并且仍存在进一步优化的空间,在行业中成本优势突出。

    维持公司“增持”评级。考虑到公司盈利水平的修复,上调公司2022-2024 年EPS 至2.59/5.35/4.50 元/股,对应PE 为19.05/9.22/10.97 倍。根据生猪养殖行业可比上市公司平均市盈率,给予公司2023 年10X PE,目前公司估值仍处于合理区间。考虑到公司行业市占率的快速提升和龙头企业的规模优势,维持公司“增持”评级。

    风险提示:猪价大幅下跌,原料价格大幅波动,产能扩张不,及预期动物疫病发生。

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