全年业绩大增：公司2022 年实现营业收入1248.26 亿人民币，同比增长58.23%，也是公司自上市以来营业收入首次突破千亿大关。净利润实现132.66 亿，同比增长92.16%。2022 年全年，公司实现生猪销售6120.1 万头，同比增长约52%，其中商品猪销售实现5529.6 万头，仔猪555.6 万头，种猪34.6 万头；公司22 年全年屠宰生猪736.2 万头，实现鲜、冻品等猪肉产品销售75.7 万吨，截至2022 年末，公司已有养殖产能7500 万头/年以及屠宰产能2900 万头/年。

    成本优势进一步加深：2022 年全年，公司的成本优势进一步加深，养殖成本呈现持续下降的趋势。公司2022 年全年平均商品猪完全成本在15.7 元/公斤，在第四季度完全成本已经降至15.5 元/公斤以下，在剔除原粮价格上涨对公司成本的影响因素后，公司已经基本实现全年成本下降目标。

    23 年Q1 业绩承压：公司2023 年一季度实现营业收入241.98 亿元，同比增长32.39%；归母净利润为-11.98 亿元，同比增长76.87，相比22 年Q4环比由盈转亏，主要由于进入2023 年以来生猪价格持续走低，公司一季度商品猪销售均价约为14.7 元/公斤，低于公司养殖完全成本，供给端压力较大，行业普遍亏损。公司在一季度实现生猪销售1384.5 万头，其中商品猪销售实现1337.6 万头，仔猪41.8 万头，种猪5.1 万头，主要由于一季度非洲猪瘟疫情较为严重影响了生猪的出栏。

    产能出清仍在持续，后续猪价有望迎来反弹：截至目前，生猪价格现货价为14.23 元人民币/公斤，行业仍然处于普遍亏损的状态。我们认为行业持续亏损的状态在2023 年上半年仍将持续，持续的亏损也将加速行业产能出清，使得供需关系重新趋紧，我们认为猪周期将在23 年年末至24 年年初到来，猪价将迎来大幅度的反弹，届时公司的业绩将得到全面的释放。

    目标价58.92 元，维持买入评级：综上所述，我们调整公司2023-2025 年盈利预期，预计公司2023-2025 年的收入分别为1400.25 亿/1612.42 亿/1809.24 亿元，归属于母公司的净利润分别为161.22 亿/246.07 亿/278.76 亿元。维持公司未来12 个月目标价格至58.92 元，较目前价格有37.6%的上涨空间，对应2023 年每股预测收益20 倍市盈率，维持买入评级。