事件

    　　公司披露2025 年一季度报告，第一季度实现营收360.61 亿元，同比增长37.26%；归母净利润44.91 亿元，同比扭亏为盈。

    　　猪价同比回升叠加成本改善，盈利能力改善

    　　2025Q1 公司销售毛利率18.17%（同比+20.67pct），销售净利率12.81%（同比+22.17pct），公司利润率提升主要系猪价同比回暖叠加成本下降明显。2025Q1 公司销售/管理/研发/财务费用分别为3.26/9.50/5.14/7.37 亿元，同比变动分别+16.42%/+2.43%/+7.94%/-11.33%。

    　　生猪出栏高增，屠宰业务逐步改善

    　　2025Q1 公司销售商品猪1839.5 万头(同比+20.17%),商品猪销售均价14.53 元/公斤（同比+3.49%）。销售仔猪414.9 万头（同比+594.97%），种猪11.3 万头（同比+5.61%）。截至2025 年3 月末，公司能繁母猪存栏为348.5 万头。一季度销售量增明显，仔猪销量增加显著。屠宰业务方面，随公司屠宰量提升以及管理精进，屠宰业务经营情况逐步好转。展望全年，我们认为公司出栏目标有望达成，养殖成本或进一步下降，屠宰业务向好发展。

    　　龙头优势显著，维持“买入”评级

    　　考虑2025 年猪价或低于2024 全年，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1434.91/1497.96/1961.42 亿元，同比分别+4.02%/+4.39%/+30.94%，归母净利润分别为180.70/168.61/249.11 亿元，同比分别+1.06%/-6.69%/+47.74%，EPS 分别为3.31/3.09/4.56 元/股。公司为行业龙头，出栏兑现度高且成本管控能力强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫病风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。