事件：

    　　公司发布2026 年一季报，实现营业收入298.94 亿元，同比下降17.10%，归母净利润-12.15 亿元，同比转亏。行业低迷，猪价低位，公司业绩亏损，但成本稳居行业前列，表现突出。

    　　点评：成本持续下降，屠宰减小行业周期下行影响生猪：成本下降，价格下跌至亏损。2026 年Q1 公司商品猪销量1836.2 万头，同比微降0.18%；成本方面， 2026 年1-2 月公司的生猪养殖完全成本约为12 元/kg，3 月份已降至11.6 元/kg，稳居行业前列。但26 年一季度生猪价格持续下跌，3 月一度跌破10 元/公斤，导致公司业绩出现亏损。我们测算，26 年一季度，公司头均亏损约65元左右。同时，公司积极响应政策号召，主动调整产能，截至2026 年3 月末，公司能繁母猪存栏为312.9 万头，较25 年底减少10.3 万头。

    　　屠宰：产能增长，实现盈利。2026 年Q1，公司屠宰生猪827.9 万头，同比增55.6%，产能利用率超过100%。公司屠宰肉食板块延续了良好的经营态势，第一季度实现盈利，头均盈利接近20 元。

    　　财务状况持续好转。截至2026 年一季度末，公司资产负债率为50.73%，较年初下降3.42 个百分点，负债总额较年初下降31 亿元，货币资金余额为142.70 亿元，整体资金储备充足。

    　　行业龙头地位稳固，维持“买入”评级

    　　26 年生猪行业去产能趋势确定性高，但公司成本优势突出，盈利能力处于行业前列。我们预计公司2026-2028 年的EPS 分别为1.27元、6.10 元和5.61 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能去化不及预期风险，发生动物疫情风险