公司是新疆具有代表性的现代化食品加工企业,成立于2009年。公司立足食品行业中高端领域,以乳制品制造和烘焙连锁为核心业态,并辅以节日食品、冷冻饮品、饮料、速冻米面食品等的研发与加工。公司现有股本7849万股,按照新发行1311万股,预计发行后总股本9160万股,经盈利模型预测,我们预计2013-2015年全面摊薄每股收益分别为0.70/0.82/0.96元,以2012年为基期三年复合增长率13.7%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2014年32倍市盈率,对应目标价26.24元。

    支撑评级的要点

    乳制品区域地理壁垒强,公司品牌知名度高:公司在新疆地区耕耘多年,先入优势使公司在竞争中处于较为有利的地位。乳制品行业地理壁垒较高,公司募投项目300吨生鲜乳生产线建设完成后,公司产能瓶颈得到解除,公司乳制品在疆内地区可以获得较为稳定的收入增长。

    独烘焙食品连锁扩张加速:我国消费者购买烘培食品支出逐年上升,目前面包等烘培产品行业步入了黄金发展时期。随着公司募投项目三年内42家门店以及6家中央厨房的开设,连锁店网络将深耕疆内大部分区域,有利于公司完善新疆区域布局,进行区域扩张,提高公司烘焙食品销售能力和竞争力。

    完整的产业链优势:公司拥有完整的生产布局和覆盖全疆的乳制品销售网络。本次募集资金建成投产后,2000头奶牛生态养殖项目将为公司生鲜乳供应提供重要支撑,形成奶业完整的产业链。

    评级面临的主要风险

    食品安全风险 、区域市场集中的风险。

    估值

    我们预计2013-15年全面摊薄每股收益分别为0.70/0.82/0.96元,以2012年为基期三年复合增长率13.7%。参照公司业绩增速及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2014年32倍市盈率,对应目标价26.24元。