事件:

    公司公布公告,1)公司向麦趣尔集团等8家投资者增发1567万股,发行价每股26.08元,募集资金4.1亿元,其中2.98亿用于收购浙江新美心食品公司,1.1亿元用于补充流动资金;2)公司向199名管理人员和骨干授予168万股限制性股票,占股本1.84%,每股14.5元,要求15年净利润不低于11至13年平均利润的115%,16和17年净利润分别增长4.3%和4.2%,未来三年按20%、20%和60%比例解锁。

    对此,我们点评如下:

    收购宁波烘焙龙头新美心,烘焙业务向华东扩展迈出步伐:1)标的公司现金流良好,13年经营活动现金流量净额为2303万元,净利润346万,购置设备的较高折旧致现金流量情况远好于净利润;2)新美心拥有235家门店,且新美心立足宁波是当地烘焙第一品牌,其绿姿品牌影响力逐步提升;3)收购价格2.98亿元,相当于每个门店收购价格127万元,对比公司在新疆募投项目(5649万,42家门店)平均135万和元祖股份202万的单店投资费用(6.2亿,306家门店),收购价格相对合适;4)收购标的拥有国内最大的中央工厂,管理体制和硬件设备国内领先,且配送能力为500公里内的500家门店,未来公司计划利用多余产能向上海等地区商超市场供货,有望为公司打开新的收入增长空间;

    股权激励门槛不高,意在稳定管理人员和骨干员工:1)激励范围广:共涉及199名管理层和骨干员工,占13年公司员工总数的27.5%;2)力度大、门槛低:首次授予价格为每股14.5元,为前20个交易日股价均价的50%,且对净利润考核要求低,15年净利润较11-13年均值增长15%,16和17年分别同比增长4.3%和4.2%,我们认为本次股权激励有助于获得公司员工的认同感和归宿感,有助于稳定公司管理人员和骨干员工;

    大股东高比例参与增发彰显对未来发展信心:公司大股东麦趣尔集团以及高管控股的聚和盛参与本次增发收购,认购比例分别为58%和10%,显示出管理层看好公司收购浙江新美心为未来发展的拉动作用,对公司未来发展充满信心;通过兼并收购公司烘焙业务将逐步走出新疆市场,其“中央工厂+卫星店”的模式有望进一步驱动烘焙业务成长;此外,乳制品方面,随着原奶供给的恢复以及原料奶价格的下降,公司乳品业绩也将逐步恢复增长;

    盈利预测及投资建议:因收购事项还需经证监会批准,暂不考虑收购浙江新美心对公司业绩的影响,预计14-16年收入分别为3.87亿、4.26亿和4.81亿,YOY-0.1%、10.1%和12.8%;归母净利润YOY-2.6%、13.6%和15%;EPS 分别为0.61元、0.7元和0.8元,维持“增持”评级。