公司主营业务为贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售,业务定位于产业链中附加值较高的研发和销售环节,生产环节则采用委托加工方式。公司以金、银等贵金属为载体,开拓了中国贵金属工艺品行业的新领域。公司现有股本14200万股,我们假定发行2670万股,预计发行后总股本为16870万股。经盈利模型预测,我们预计2013-2015年全面摊薄每股收益分别为0.64/0.57/0.68元(扣除公允价值预计为0.39/0.49/0.59元),未来三年复合增长率13.7%。参照公司业绩增速以及A股可比公司估值、行业景气度,我们给予公司2014年20X市盈率,对应目标价11.40元,建议询价区间10-12元,对应2013年全面摊薄后15X-18X市盈率左右。

    支撑评级的要点

    领先的经营模式:公司采取“研发+营销”哑铃式经营模式,重点发展附加值较高的研发和销售环节,生产环节外包,保证公司对主业的专注,充分享受整个产业链所有环节的绝大部分利润。

    独特的文化资源整合能力:公司对研发模式进行了创新,建立了“研发中心+名师工作室”的管理模式,实现内外两种资源的互动与融合,丰富了公司研发、创意、设计资源。

    营销渠道及客户资源优势:公司已建立起银行、邮政、零售、金店及经销商、电视购物和互联网购物等渠道,公司的优质客户经济实力强,信誉良好,使得公司业务发展稳定,且增长潜力巨大,业务风险较小。

    评级面临的主要风险

    原材料风险 、客户集中度较高的风险

    估值

    我们预计2013-2015年全面摊薄每股收益分别为0.64/0.57/0.68元(扣除公允价值预计为0.39/0.49/0.59元),给予公司2014年20X市盈率,对应目标价11.40元,建议询价区间10-12元,对应2013年全面摊薄后15X-18X市盈率左右。