金一文化成立于2007年11月26日,主营业务为贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售,是国家文化部授予的“国家文化产业示范基地”单位。公司产品分为纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条、邮品及其他产品六大类,其中纯金制品是主导产品,营业收入占比达75%以上。

    贵金属工艺品是文化创意产业下的子行业,而在贵金属工艺品中,黄金工艺品的消费市场居于首位。根据中国黄金协会数据,近年来中国黄金工艺品市场飞速发展,2006-2012年的年均复合增长率达到81.31%,2012年销售额414.97亿元,行业市场前景广阔。

    公司以市场需求为导向,以创意设计为龙头,以营销网络拓展为重点,以供应链管理为支撑,以轻资产运营为核心,成为推动中国贵金属工艺品行业发展和产业升级的领先企业。公司的主要业务定位于产业链中附加值较高的研发和销售环节,生产环节则采用委托加工方式,形成哑铃式经营模式。

    公司拟利用募集资金23085.10万元投资建设银邮营销渠道建设与发展、零售营销渠道建设与发展、江阴研发中心创意亚洲三个项目,以完善公司营销网络,扩大销售规模,提升研发设计优势,进一步巩固公司在国内贵金属工艺品细分行业的领先地位。

    我们测算公司2013-2015年营业收入分别为32.25亿元、41.25亿元和48.37亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为1.07亿元、1.10亿元和1.36亿元,稀释每股收益分别为0.64元、0.66元和0.81元。

    我们认为已上市同类公司对金一文化的定价或者说发行价、首日涨幅以及合理的估值水平具有重要的影响。参照可比上市公司估值情况、公司成长情况,并适当考虑考虑新股炒作因素,给予金一文化2013年23-26倍的估值,即合理价位在14.66-16.57元,对应2014年的PE为22-25倍。公司发行价为10.55元,建议申购。

    风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)对银行和邮政渠道的依赖性风险。