并购已获核准，百年老店补强高端市场业务：公司拟以发行股份的方式收购越王珠宝100%股权。此次重大重组事项已在2015年1月27日获得证监会核准。在收购百年老店越王珠宝后，能够完善公司产品的种类，实现珠宝行业的全覆盖，顺利进军珠宝高端市场，借助越王珠宝在连锁零售行业的强大销售渠道，迅速提高市场占有率，为公司后续发展提供持续推动力。越王珠宝始创于1901年的江南珠宝楼“陈氏银楼”，历经百年历史，是浙江省珠宝行业唯一一家百年老店，先后获得“中国名牌”、“中国驰名商标”及“中华老字号”等殊荣。越王珠宝已先后在绍兴、湖州、嘉兴、台州、金华、衢州、杭州、宁波、山东九大地区30多个城市开设43家直营连锁专卖店、75家联营店、2家会所。越王珠宝已形成了以终端连锁零售业务为主体，以钻石、翡翠批发业务和高端会所品牌宣传为两翼的“一体两翼”业务结构。

    金价走势趋好，利好公司贵金属业务：年初至今金价已累计上涨超8%，金价若能有效突破1300美元/盎司整数关口，并挑战1330美元/盎司关键阻力位，则此轮反弹仍能持续。中长期而言，金价仍具有一定的上涨动力。其一，欧央行宣布正式实施QE后，全球货币宽松环境有持续加码的趋势，各国间的“货币战争”或将大幅推升金价上涨空间；其二，预计今年年中美联储或宣布加息，此后利空将基本出尽，金价暂无重大利空影响。公司2013年主营构成中，纯金制品业务营收占比高达62.31%，在金价持续上涨的背景下，公司业绩增厚空间巨大。

    参与大型体育赛事纪念品制作，忽视的体育标的：公司为2008北京奥运会、2010上海世博会、2014南京青奥会提供重要纪念产品，是许多大型重要活动的特许经销商与生产商，产品销售情况良好。未来公司有望受益于整个体育产业链的飞速发展，成为体育纪念品中的龙头公司。

    盈利预测：预计公司14-16年EPS分别为0.30元、0.42元和0.60元。考虑到三点因素，我们认为有理由调高公司目标价。第一，金价上涨逻辑下，公司业绩有望大幅增厚。且公司2014年3季度营业收入强势反弹，预计此势头有望保持至今年。第二，公司涉及体育产业等热点概念，有理由提升估值。第三，成功收购越王珠宝后，公司将补强高端市场领域。考虑同行业其他可比公司滚动市盈率，如金叶珠宝为49.91倍PE、东方金珏为104.06倍PE、山东黄金为55.61倍PE，我们给予公司2015年65倍PE，上调六个月目标价至27.30元。维持“增持”评级。

    主要风险：贵金属及其他珠宝首饰原材料价格波动。资产重组项目未达预期效益。