投资要点:

    横向整合区域优秀资源,销售渠道扩充驱动业绩高增长。3月30日晚间,公司发布年报称,报告期内实现营业收入76.37亿元,同比增长26.94%;实现归母净利润1.52亿元,同比增长121.56%,并拟10股派息0.4元。公司2015年业绩大幅提升主要受益于收购两家区域行业龙头(越王珠宝和宝庆尚品),黄金珠宝等主打产品的市场和渠道快速拓展提升盈利能力。我们认为,公司目前实行多品牌战略,主打“主力品牌”+“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路,在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后,公司已成功打入消费能力强劲的江浙市场,从而进一步拓宽市场,打造全国性金银珠宝连锁零售品牌,前景值得期待。

    可穿戴、3D打印、高端制造领域多点布局,全面出击,热门概念打开未来想象空间。2015年公司增资深圳可戴、携手心麦科技,初步尝试可穿戴领域,并与瀚博科技成立研究小组,将3D打印技术应用于黄金珠宝。目前公司在“珠宝+科技”战略运用上已取得阶段性成果,智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。公司从更高的战略角度剖析了未来珠宝首饰行业所面临的挑战,并及时采取相应策略,付诸于行动。本次初涉智能穿戴领域是一次非常成功的尝试。智能珠宝概念未来有望成为行业新看点,公司已然成功抢占了蓝海商机,未来发展前景光明,大幅提升估值空间。

    布局供应链金融,助力公司产业整合,报告期内公司通过向卡尼珠宝支付现金购买卡尼小贷60%的股权。卡尼小贷已具备较强盈利能力,其拥有优秀的管理团队、完善的风险控制制度、丰富且优质的客户资源,属于深圳地区综合实力较强的类金融企业。卡尼小贷面向黄金珠宝产业客户,基于其行业内客户基础,本次并购成功后,公司将借助小额贷款业务加速构建自身黄金珠宝产业链,搭建供应链金融,为后续行业整合提供资金保障。

    探索业务模式创新、构建黄金珠宝生态圈。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈,与金大师公司合作,通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据,盘活存量黄金,增加店面服务功能,提升零售渠道业绩。同时,将黄金珠宝与智能可穿戴设备融合发展的战略,有利于提高公司整体盈利水平,增强企业的综合竞争能力和持续经营能力。公司与心麦智能签署了战略合作协议,双方拟共同探索“互联网+珠宝”的新模式,从智能穿戴设备、个人健康大数据着手、共同开发更具智能化、集收藏、佩戴功能与健康管理、身份识别于一体的智能珠宝产品,2015年11月,公司第一代acare智能健康戒指上市,受到了市场的广泛欢迎。

    盈利预测。公司未来看点:收购越王珠宝和宝庆尚品,进一步打造成为全国性的金银珠宝连锁零售品牌。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D打印等领域多点开花,夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势和旗下卡尼小贷、宝庆尚品的业绩承诺,预计16-18年EPS分别为0.50元、0.65元和0.88元。参考同行业中,山东黄金2016年PE一致预期为63.20倍,我们给予公司2016年55倍PE,6个月目标价为27.25元。给予买入评级。

    风险提示。贵金属价格持续下滑;中国经济疲软下游需求低迷。