投资要点：

    　　开拓珠宝市场，全国布局战略落地执行。公司目前实行多品牌战略，主打“主力品牌”加“区域强势品牌”合力发展的战略规划道路。1）在成功收购越王珠宝和宝庆尚品之后，公司在大幅提升利润空间的同时，已成功打入消费能力强劲的江浙市场，从而进一步拓宽市场，打造全国性金银珠宝连锁零售品牌。

    　　2）拓土中原，参与认购河南一恒贞珠宝股份有限公司，利用一恒贞的地域优势积累新的渠道资源，实现消费人群、产业链的多重覆盖，扩大金一文化在该地区的品牌影响力，形成新的利润增长点；与旗下子公司上海贵天钻石业务产生协同效应，形成钻石界的强强联合，并为将来开拓海外市场蓄力。

    　　携手“互联网+”，产品实现智能化升级，推进黄金珠宝行业与智能可穿戴设备行业的融合发展。1）公司在“互联网+健康管理+珠宝”战略运用上已取得阶段性成果，智能穿戴领域有望成为公司未来盈利增长的看点之一。联合上海心麦智能科技有限公司，推出首款智能戒指——acare 智能健康管理戒指，能进行健康数据收集分析并提供健康管理建议；2）收购标的广东乐源进入可穿戴设备行业较早，在业内首创的智能可穿戴整体解决方案和服务模式深受市场认可，在研发技术及成果、人才储备、国内外客户资源等方面具有一定的前瞻性和先发优势，具备良好的成长性和业绩贡献能力。除了可穿戴设备，3D打印、高端制造领域多点布局，全面出击，热门概念打开未来想象空间。

    　　业务多元化，打造黄金珠宝全产业链。公司积极构建以大数据及金融服务为基础的黄金珠宝生态圈，布局供应链金融、互联网金融。1）与金大师公司合作，通过“金生宝”产品构建以客户为基础的大数据，盘活存量黄金，增加店面服务功能，提升零售渠道业绩；2）联合设立深圳珠宝贷互联网金融公司，试水珠宝行业互联网金融。公司看好互联网金融产业发展的前景，将借助该平台拓宽公司渠道，关注行业发展动态，集结整合行业优势资源，未来能够为公司带来相关的投资收益；3）构建供应链金融，收购卡尼小贷60%股权，随着黄金珠宝行业的发展，未来卡尼小贷的业务范围可能扩展至黄金租赁、商业保理等业务范畴，发展潜力巨大；4）成立深圳金一、福建金一和江苏金一，搭建供应链金融平台，充分发挥供应链金融平台的资金、系统管理、人才优势，打造一个信息、功能服务齐全的珠宝采供销一体化生态圈。

    　　设立产业基金，储备行业优质资源。目前公司与第三方联合设立的产业基金有深圳金一红土投资基金和中国西部金一文化创意产业基金，未来发展储备符合公司发展战略的并购标的，加快公司产业链上中下游布局；借助基金平台，通过股权投资全面参与新兴产业投资获得资本增值；推动公司商业模式优化、升级。

    　　盈利预测。公司未来看点：开拓全国珠宝市场、布局智能穿戴领域，产品创新打开估值空间。业绩有望延续高增长势头。供应链金融、互联网、高端制造、可穿戴、3D 打印等领域多点开花，夯实主业的同时积极探索外延式发展助力公司未来迅速成长。基于公司未来的良好趋势，我们预计 16-18 年EPS 分别为0.50 元、0.65 元和0.88 元。参考同行业中，山东黄金2016 年PE 一致预期为62.25 倍，我们给予公司2016 年55 倍PE，6 个月目标价为27.25 元。给予买入评级。

    　　风险提示。中国经济疲软下游需求低迷。