一、 事件概述

    近期我们对金轮股份进行了调研,与公司管理层就传统业务情况和转型思路进行了交流。公司今年收购了森达装饰,进入不锈钢装饰材料领域,开启了外延扩张的步伐。我们预计15-17 年EPS 0.26、0.58、0.64 元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”的投资评级,合理估值区间32-35 元。

    二、 分析与判断

    传统业务稳定,上升空间有限

    公司传统业务是纺织器材、特种钢丝及其制品,其中梳理器材产能居世界第一,在全球市场中占有率达到20%左右。因为下游纺织行业的景气度在下降,虽然公司在材料技术和专项工艺上优势明显,但进一步扩张仍然受到影响。

    外延扩张思路明确,收购森达装饰作为开始

    公司在2014 年年报中提出:“母公司定位为投资控股和运营整合,集中精力抓外延式发展”。2015 年4 月12 日公司发布公告,拟发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金收购海门市森达装饰材料有限公司,收购方式是60%股权、40%现金,调整后的交易价格为94300 万元,配套融资不超过38955 万元。11 月13 日方案获得中国证监会并购重组委员会审核通过。森达装饰是一家专业生产高品质不锈钢装饰板的民营企业,其产品主要应用于电梯装潢、高档家电面板、厨房及卫生间用品、楼宇室内外装潢等。根据2013 年的统计(按吨位),森达装饰占有其所在细分领域国内市场的62%份额,其中高端电梯装潢占51%,高端家电厨卫占78%。森达装饰2015 年、2016 年和2017 年承诺利润分别是:7749 万、8053 万和8335 万,将显著增厚公司净利润。在外延扩张思路下,我们认为收购森达仅是开始。

    战略转型向平台化公司发展

    从不锈钢人均需求量看,当前世界发达国家人均消费水平是11公斤左右。到2014年底我国不锈钢人均消费仅6公斤,远低于目前世界不锈钢人均消费水平,未来市场潜力巨大。公司从战略角度,提出将以高质量不锈钢为切入点,以质量标准化为依据,以股权为纽带,将建立信任度更高的B2B交易平台。

    三、 风险提示和催化剂

    风险提示:注册制推进提速导致外延扩张标的缺乏;战略转型操作困难。

    催化剂:B2B 平台战略落地