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一心堂(002727)机构评级研报股票分析报告

 
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一心堂(002727):走出云南 西部地区零售药店龙头二次腾飞

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2021-02-24  查股网机构评级研报

  核心观点

      踏出云南,坐稳西部地区药店第一把交椅。公司起家于云南地区,是云南省零售药店行业的绝对龙头企业,目前在云南地区各县市乃至乡镇均有业务布局,下沉市场渗透深入;公司异地扩张的历史可以追溯到 2004 年,彼时已经成为云南省零售药店领军企业,随后逐步进入四川、广西、重庆、贵州等省份,业务布局主要在我国西南与华南地区,截止 2020Q3,公司共有直营门店 6911 家,为上市零售药店中经营门店数量最多的公司。

      异地扩张能力强,川渝地区打开成长天花板。通过仔细梳理公司异地扩张的成果,实在不可谓不优秀,目前公司在川渝地区直营门店数量已达 1084 家,单四川地区员工数量已超过 1200 人,本土化团队建设成果显著,并正在新建 18000 平米的物流仓储基地,预计在 2022 年将成为川渝地区第一大品牌,并再造一个类似于云南省的优势区域;公司在广西省门店数量已接近本土龙头桂中大药房,预计在 2021-2022 年实现超越,在海南省市占率排名第一,且销售规模远超第二名;公司在贵州、山西等省份也保持了较快的直营门店数量扩张,也积极开展加盟业务建立品牌效应,并在当地的市占率也都处于前三的水平。公司在上述几个省份业务布局均十分优秀,异地经营整合的阵痛期也逐步过去,开花结果指日可待。

      经营管理再上台阶,保证扩张红利释放。2019 年,公司管理层经历了较大的调整,随着新管理层的上任管理水平再上一个台阶,从指标方面看,公司应付账款周转率下降、应收账款周转率上升,对上下游议价能力均有改善,2020Q3 营业周期为 123.73 天,较去年同期下降 8.84 天,资产运营效率也有明显提升,公司稳扎稳打坐实经营,以保障扩张红利能够充分释放。

      财务预测与投资建议

      公司是西部地区零售药店龙头企业,预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.32 元、1.59 元、1.91 元,根据可比公司,给予 2021 年估值 31 倍,对应目标价 49.29 元,首次给予买入评级。

      风险提示

      带量采购超预期、新冠疫情反复、门店扩张不及预期

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