事件概述

    　　公司发布2021 年一季报，报告期实现营业收入34.29 亿元，同比+11.07%；归母净利润2.61 亿元，同比+27.28%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比+26.63%。

    　　分析判断:

    　　营业收入短期承压，利润增速略超预期

    　　2021 年Q1 公司实现营业收入34.29 亿元，同比+11.07%，营业收入增速下滑，预计是受2021 年一季度疫情物资需求下降、春节就地过年等短期因素影响。利润端归母净利润2.61 亿元，同比+27.28%；扣非归母净利润2.52 亿元，同比+26.63%，略超预期。其中：

    　　毛利率恢复正常水平：公司整体毛利率为37.01%，同比+0.83 个百分点，疫情用品影响逐步消除。期间费用率为28.30%维持稳定，同比-0.04 个百分点；其中销售费用率、管理费用率并未出现大幅回升的情况，反而出现小幅下滑，分别为24.60%、3.10%，分别同比下降0.39 个百分点、下降0.15 个百分点。财务费用率0.59%，同比+0.50 个百分点，预计主要系租赁准则新规所致。

    　　门店扩张提速持续

    　　从2021 年1 季度门店数同环比情况来看，门店扩展趋势继续保持良好发展势头。2021 年1 季度公司新开业门店372 家，关闭门店5 家，搬迁门店35 家。截止2021 年一季度末，公司拥有直营连锁门店7,537 家，净增加门店332 家。

    　　门店区域分拆来看，重点布局地区门店扩张持续。截止2021 年3月31 日，公司在云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南这7 大重点省份分别拥有4,447、940、279、732、435、353、312 家门店，相较于2020 年底，分别净增加163、43、22、46、9、38、10 家。公司拓展团队门店自建能力持续体现，在结合当前市场环境下，保障直营门店的快速增长。

    　　电商业务表现抢眼

    　　公司电商业务主要涉及O2O（自营的一心到家O2O、第三方O2O）和B2C（自营的一心到家B2C、第三方B2C）。截止2021年3 月31 日，公司O2O 业务门店数达到6,274 家，覆盖率达到门店总数的83.24%，在2020 年4 季度O2O 业务门店数的基础上增加1,458 家，同比增加30.27%。2021 年1 季度电商业务总销售同比增长113.57%，其中O2O 业务销售额同比上年同期增长235%，O2O 业务交易次数同比上年同期增长339%。

    　　投资建议

    　　考虑到公司后续门店稳步扩张，营收及盈利能力持续提升。我们维持原业绩预测， 我们预计公司2021~2023 年收入分别154.0/185.9/223.3 亿元， 分别同比增长

    　　21.7%/20.8%/20.1% ， 归母净利润分别为9.6/11.6/13.9 亿元，分别同比增长20.9%/21.0%/20.2%，对应2021~2023 年EPS 为1.60/1.94/2.33 元，对应估值为24X/20X/17X，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　公司业绩不及预期；公司战略政策调整不及预期；公司药店扩张不及预期。