事件

    　　增资四川子公司，增资及受让四川本草堂56%股权7 月9 日，公司公告：公司拟以自有资金人民币2.5 亿元对子公司一心堂四川进行增资。本次增资完成后，一心堂四川的注册资本由5000 万元增至3 亿元。此后，一心堂四川拟以自有资金对本草堂进行增资及股权受让，交易完成后一心堂四川持有本草堂56%股权。

    　　简评

    　　持续加大四川布局，增资及受让四川本草堂56%股权公司拟以自有资金人民币2.5 亿元对全资子公司一心堂四川进行增资。本次增资完成后，一心堂四川的注册资本由5000 万元增至3 亿元。此后，一心堂四川拟以自有资金对本草堂进行增资及股权受让，交易完成后一心堂四川持有本草堂56%股权。其中：1）以自有资金人民币5500 万元对本草堂进行增资，本次增资完成后，一心堂四川持有本草堂20%股权；2）拟以自有资金人民币9900 万元受让本草堂36%股权，本次股权转让完毕，一心堂四川合计持有本草堂56%股权。

    　　本草堂成立于2002 年，是西部乃至全国综合实力领先，规模大、功能全、网络广的医药商业企业，业务包括医药配送及零售加盟店（近千家），配送业务覆盖407 家连锁药房企业，万余家单体药店，3000 余家诊所。

    　　我们认为：1）本草堂下游的加盟店、配送业务合作的连锁药房、单体药房既可以为公司全面深入四川药品销售终端，又可以为未来的并购整合做好铺垫；2）未来本草堂有望成为公司在四川的药品流转和动销的平台，提升公司在四川区域经营能力；3）本次收购本草堂有助于在四川建立公司的全国集采中心，有望提升公司统采能力，提升盈利能力。

    　　经营健康，H2 收入端有望恢复至正常增长区间2021Q1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为34.29 亿元、2.61 亿元和2.52 亿元，分别同比增长11.07％、27.28％和26.63%，Q1 公司收入端增速较低，主要由于20Q1 同期疫情爆发大型药店连锁企业防疫物资平价销售导致收入端高基数，拖累21Q1 收入端增速，利润端增长正常。20H2 随着我国逐步走出疫情影响，经济秩序恢复正常，防疫物资高基数效应逐步解除，预计21Q2 延续Q1 健康增长趋势，Q3 开始公司收入端恢复至正常增长区间，全年预计持续呈现健康增长。

    　　盈利预测与投资评级

    　　我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为151.88 亿元、182.25 亿元和218.70 亿元，归母净利润分别为9.86 亿元、12.03 亿元和15.05 亿元，分别同比增长24.8%、22.1%和25.0%，折合EPS 分别为1.66 元/股、2.02 元/股和2.53 元/股，分别对应估值26.1X、21.3X 和17.1X，维持买入评级。

    　　风险分析

    　　医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；