投资要点：

    　　业绩符合预期，维持增持评级。公司2021 前三季度实现收入104.98亿元（+13.63%），归母净利润7.64 亿元（+26.45%），扣非归母净利润7.48 亿元（+29.06%）；21Q3 营业收入37.97 亿元（+18.29%），归母净利润2.40 亿元（+27.83%），扣非归母净利润2.36 亿元（+31.07%），业绩略超预期。维持2021-2023 年预测EPS 1.67/2.01/2.45 元，维持目标价50.10 元，对应2022 年PE 25X，维持增持评级。

    　　利润增速逐季提升。利润增速连续多季度超过收入增速且逐季提升（扣非归母净利润增速21Q1/Q2/Q3 分别+26.63%/29.66%/31.07%），体现公司精细化管理能力及规模效应的增强，Q3 管理费用率下降1.11pct，销售费用率小幅上升1.40pct 处于正常水平，与20 年疫情期间销售活动减少有关。Q3 毛利率提升0.55pct 至36.83%，但同比下滑，预计主要为本草堂为加盟业务部分拉低毛利率。

    　　保持稳定门店扩张节奏。Q3 新开350 家至8356 家，稳步增厚云南门店数量（新增203 家），省外地区四川（+29）/重庆（+6）/贵州（+12）/广西（+36）/

    　　山西（+42）保持稳定增长，Q3 省外门店占比达42.11%。

    　　药店龙头有望保持稳健发展。公司为云南地区零售药店龙头，加速布局川渝等省外地区，市占率提升可期；积极提升专业服务能力，院边店、DTP 等药房数量有望稳步增加；加强中药配方颗粒销售将进一步拉升毛利率，在多元化及专业化布局下公司有望保持稳健发展。

    　　风险提示：门店拓展不及预期，处方外流速度不及预期。