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    公司发布2021 年度业绩快报

    2021 年全年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为145.85 亿元、9.21 亿元和8.97 亿元，分别同比增长15.24％、16.65％和19.22%，实现每股收益1.56 元。

    简评

    疫情影响下，业绩符合预期

    2021 年全年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为145.85 亿元、9.21 亿元和8.97 亿元，分别同比增长15.24％、16.65％和19.22%，实现每股收益1.56 元，业绩符合预期。

    公司H2 收入端增速环比改善，逐步走出H1 防疫物资高基数影响，营业利润与收入增长匹配。整体来看，经营仍受以下因素影响：1）Q4 医保系统切换带来部分原省增补目录品种销售影响；2）Q4 局部地区疫情散发；3）房屋租赁准则调整；4）2021 年新开门店较多，拖累当期业绩，布局未来。考虑整体公司成长期门店储备较多，未来业绩有望继续保持稳步增长。

    门店扩张稳步扩张，省外占比持续提升

    2021 年全年公司门店扩张速度提速，截止2021 年第四季度，净增加门店1355 家，相比去年门店数增加约18.8%，直营连锁门店总量达到8560 家，规模扩张速度稳健，与公司预期一致，为未来健康增长打好基础。其中省外门店占比不断增加，省外格局持续扩大，川渝地区仍为公司计划扩张重点。

    盈利预测与投资评级

    我们预计公司2021–2023 年实现营业收入分别为145.59 亿元、167.87 亿元和195.07 亿元，归母净利润分别为9.21 亿元、10.60 亿元和12.48 亿元，分别同比增长16.6%、15.1%和17.7%，折合EPS 分别为1.55 元/股、1.78 元/股和2.10 元/股，分别对应估值17.3X、15.1X 和12.8X，维持买入评级。

    风险分析

    医保政策趋严；门店扩张进度低于预期；门店盈利能力下降；处方外流进度低于预期；