事件：

    　　2022 年3 月30 日公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入145.87亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润9.22 亿元，同比增长16.66%。

    　　2021Q4 单季度公司实现营业收入40.89 亿元，同比增长19.65%；实现归母净利润1.58 亿元，同比下滑15.14%。

    　　点评：

    　　业绩稳定增长，新租赁准则导致财务费用增长

    　　2021 年公司业绩稳定增长，其中中西成药产品实现收入104.91 亿元，同比增长18.72%；医疗器械及计生、消毒产品实现收入12.09 亿元，同比下滑11.01%，主要系2020 年新冠肺炎疫情影响，消毒用品及医疗器械销售增长迅速导致基数较大；中药产品实现收入13.59 亿元，同比增长21.21%，占总收入比例提升至9.32%。2021 年公司财务费用为1.01 亿元，同比增长2326.50%，主要系新租赁准则的执行导致租赁利息费用增加。

    　　聚焦云南省外市场，持续加快门店扩张

    　　截止至2021 年末，公司门店数量净增1355 家，门店总数达到8560 家，其中云南省净增门店655 家，门店总数达4939 家；省外区域净增门店700家，省外门店总数达3621 家，省外门店数量占比达42.30%。公司持续加强一体化布局，在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已突破1600 家，形成行业独有的市县乡一体化发展格局。省会级、地市级门店从品牌、商品、服务、物流等维度形成中心辐射，对县域市场人群消费发挥引领示范作用，更利于各层级市场建立竞争壁垒和成本优势。

    　　打造多元化业务，持续提升专业服务能力

    　　公司持续打造多元化业务，2021 年重点推进药妆店建设，云南省内的药妆店数量近300 家，公司个护项目类产品销售同比增长9.63%，其中云南省内药妆店个护项目类销售额同比增长40.43%。同时公司持续提升特慢病药房服务能力，截止2021 年底，公司开通的各类慢病医保门店为831 家，慢病医保门店占比全集团门店总数近10%。

    　　盈利预测与评级

    　　公司作为连锁药店龙头企业，业绩有望维持稳健增长。根据公司2021 年年报业绩情况，2022-2023 年净利润预测由12.47/15.8 亿元下调至11.11/13.58亿元，2024 年净利润预测为16.62 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：省外扩张不及预期风险，疫情影响风险，市场竞争加剧风险，行业管理政策变化风险