事件：公司发布2022年度三季报，前三季度实现收入120.3亿元（+14.6%）；实现归母净利润6.8 亿元（-11.3%）；扣非后归母净利润6.5 亿元（-13.4%）。

    　　单三季度实现收入40.6 亿元（+6.9%）；实现归母净利润2.6 亿元（+8%）；扣非后归母净利润2.5 亿元（+5.9%）。

    　　受疫情影响，三季度业绩增速放缓。2022Q3 全国多点疫情散发，公司的重点覆盖区域（广西、海南、四川、贵州以及云南的昆明）疫情防控形势严峻，导致公司短暂停业的门店超过600 家。因疫情防控需要被暂时性隔离的员工有1600多人，涉及到一退两抗药品下架管控的门店有1800 多家，占门店总数的20%。

    　　截至2022Q3 末，疫情得到有效管控，大部分地区恢复正常生产生活中。疫情期间公司业绩表现较强的增长韧性，看好全年逐季复苏的趋势。

    　　费用端整体保持平稳。公司2022Q3 毛利率为35.24%，同比下降2.89pp；净利率为5.61%，同比下降1.65pp。从费用端来看，2022Q3 公司销售费率为25.09%，同比下降1.15pp；管理费率为2.5%，同比下降0.19pp；财务费率为0.59%，同比上升0.05pp。

    　　门店稳步扩张，加强省外规模。截至2022Q3 末，公司共拥有直营连锁门店数量9164 家，前三季度新开门店885 家，关闭门店137 家，搬迁门店144 家，净增加604 家。从门店分布来看，截至2022Q3 末，云南省以外门店达到3944家，占比43.04%。其中四川省门店1249 家，广西省门店869 家，山西省门店629 家，贵州省门店423 家，海南省382 家，重庆市门店336 家。乡镇级门店的占比接近总门店数的20%，县级门店占比总门店数超过25%。截至2022 年9 月30 日，公司拥有双通道资质门店204 家，拥有各类医疗保险定点零售药店8327 家，占比91%，医保销售占比45.8%。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.66 元、2.01 元、2.42 元，未来三年归母净利润将保持16.1%的复合增长率，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情不确定性，政策风险，市场竞争加剧，新增门店不及预期。