本报告导读：

    　　2023Q1 收入增速略低于预期，后续同店增速及开店增速有望提升，奠定稳健增长的基础。

    　　投资要点：

    　　收入略低于 预期，维持增持评级。维持2023-2024年EPS2.00/2.35元，新增2025 年EPS 2.82 元。考虑板块估值水平下降，下调公司目标价至38.00 元，对应2023 年PE19X，维持增持评级。

    　　疫后恢复仍需时间。2022 年实现收入174.31 亿元（+19.50%），归母净利润10.10 亿元（+9.59%），扣非归母净利润9.89 亿元（+10.05%），年报业绩符合预期。2023Q1 实现收入44.36 亿元（+11.02%），归母净利润2.39 亿元（+33.49%），扣非归母净利润2.41 亿元（+46.83%），收入增速略低于市场预期，归母净利润增速符合我们前瞻预期。

    　　同店增速及开店速度后续有望提升。2023Q1 收入增速放缓，主要由于①老店增速较缓（感冒药销售放缓+次新店占比较低）；②新店贡献较低（Q1 新开门店215 家，春节因素装修进度放缓）。展望全年，感冒药影响正逐步消除以及客流逐步恢复有望提升同店增速；后续新开门店速度亦有望提升并增加业绩贡献。

    　　2022 年优化门店经营质量，2023 年有望优化店龄结构。截至2023Q1，公司拥有门店9344 家，其中2022 年新开门店1009 家，疫情期间借机加强老店管理，门店经营质量有望进一步优化。2023 年公司有望加快自建及并购速度，优化店龄结构，奠定未来稳健发展基础。

    　　2023Q1 新开门店中省外占比达71%，其中川渝占新开门店42%，后续随川渝地区市占率提升，有望为公司带来良好规模效益。

    　　风险提示：处方外流速度不及预期，门店扩张速度不及预期。