事件：

    　　2023 年4 月21 日公司发布了2022 年年度报告和2023 年一季度报告，2022 年公司分别实现营收和归母净利润174.32 亿元（+19.50%）和10.10 亿元（+9.59%）；2023Q1 公司分别实现营收和归母净利润44.36亿元（+11.02%）和2.39 亿元（+33.49%）。

    　　得益于门店店龄结构优化，2023Q1 公司业绩实现高增长：

    　　收入端，2022 年和2023Q1 公司分别实现营收174.32 亿元和44.36亿元，分别同比增长19.50%和11.02%。其中，2022 年零售业务和批发业务分别实现营收138.04 亿元（+11.77%）和33.20 亿元（+72.52%）。

    　　利润端，2022 年和2023Q1 公司分别实现归母净利润10.10 亿元和2.39 亿元，分别同比增长9.59%和33.49%，得益于门店店龄结构的优化，2023Q1 公司业绩实现高增长。

    　　门店稳步扩张且店龄结构优化，公司有望进入盈利收获期：

    　　公司门店从2020 年的7205 家持续扩张至2023Q1 的9344 家。其中，截止至2023Q1，云南、川渝、广西、山西、贵州、海南分别拥有门店5253 家、1685 家、877 家、639 家、437 家、392 家。公司以云南为根据地，在全国范围内实现门店的稳步扩张。从店龄结构分析，公司次新门店的数量占比从2020 年的16.66%提升至2023Q1 的21.41%，门店店龄结构持续优化，公司有望进入盈利收获期。

    　　投资建议：

    　　我们预计2023 年-2025 年公司的归母净利润分别为12.31 亿元、14.27 亿元、16.56 亿元，分别同比增长21.9%、15.9%、16.1%；2023年给予公司当期PE 20 倍，公司2023 年EPS 为2.07 元/股，对应6个月目标价为41.40 元/股，给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期；新店盈利不及预期；药品降价风险等。