台城制药主营业务包括中成药和化药制剂两大业务，主要产品处于止咳化痰类、补肾类及抗感染用药三大领域，核心产品为止咳化痰类用药止咳宝片和补肾药金匮肾气片，止咳宝片2012年全国止咳化痰类中成药市场排名第八位。

    公司所处用药领域市场空间广阔，集中度低：我国每年咳嗽患者多达5000万人，止咳化痰中成药市场规模将超过100亿元。所处另一领域补肾用药符合传统养生理念，2012年该领域销售规模亦达到58.85亿元。公司核心产品所处领域都具有市场容量巨大，竞争激烈，市场集中度低的特点，相关产品未来仍有较大的成长空间。

    核心品种竞争格局良好，具一定品牌优势：公司的止咳宝片原为国家二级保护品种，产品秘方入选岭南中药文化保护遗产，国内仅有两家生产。金匮肾气片亦源自滋补肾阳的千古名方，且入选国家基本药物目录，该产品同为片剂的生产企业仅两家。

    盈利预测：我们预测公司2014-2016年EPS（按发行2,500万新股计算）分别为0.93、1.07、1.20元，未来仍有望保持较快增长。假设公司发行2,500万新股，按发行后股本1亿股计算，预计募集资金总额为3.50亿元，按照本次新股的发行方式发行价格约为14.00元，考虑到可比公司的PE水平、行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2014年20-25倍PE，我们认为公司的合理价格在18.6-23.3元左右。

    风险提示：主导产品销售低于预期，原材料供应风险等，新产品获批进度低于预期。