公司成立于2002 年,主要从事中成药和化学制剂的研发、生产和销售,公司日常生产和销售68 个品种的药品,2013年末员工人数为510人。公司主营业务以普药为主,产品涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物,包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等多个优质品种。公司2011-2013年,营业收入分别为3.05亿,3.41亿,3.43亿,复合增速为5.98%;2011-2013年,净利润分别为0.70亿,0.79亿,0.81亿,复合增速为7.5%,保持平稳增长态势。

    公司止咳化痰类主要产品是止咳宝片,占到营业收入的23.7%;补肾类产品基本上都是金匮肾气片,占营业收入11.4%。两个品种贡献了公司毛利的60%以上,随着止咳宝片和金匮肾气片通过募投项目扩充产能后,收入和利润增速有望加速。

    公司本次拟向社会公众公开发行不超过人民币普通股数量为2500万股,占发行及发售后总股本的25.00%。我们预计公司2014-2016年EPS(对应发行后股本)分别为0.88元、0.96元、1.04元。 对比同类公司估值,2014年估值中位数为24.67倍。考虑到公司实际的增速并结合市值,给予2014年20-25倍PE,合理的价值区间为17.6-22元。

    主要风险 1)经营业绩增长较依赖核心产品的风险。2)控股股东控制风险。公司股东家族成员共持有公司90%的股份,持股比例相对过高。3)产品价格下降风险。