投资要点

    事件：2017 年前三季度，公司实现营业收入5.07 亿元、同增23.66%，归母净利润3821.90 万元、同增37.05%，扣非后净利润3214.66 万元、同增41.73%，每股收益0.12 元。2017Q3，实现营业收入1.91 亿元、同增20.40%，归母净利润1454.95 万元、同增81.21%，扣非后净利润1388.50 万元、同增94.7%。

    点评

    估计教育业务贡献净利润约600 万元。公司先后收购雅力科技（65%）、佳芃文化（51%）、义务启育（100%），完善国际教育和幼教产业布局。雅力科技贡献净利润低于100 万元；佳芃文化贡献净利润350 万元左右；义务启育从5月开始并表、贡献净利润200 多万元。从目前的业绩情况看，估计佳芃文化和义务启育完成业绩承诺问题不大。

    教育内生发展按部就班。国际教育领域，雅力科技预计今年新增2-3 个教学点；学前教育领域，以佳芃文化和义务启育为主体在江浙沪扩张，佳芃文化新开设2 个早教中心。

    原有业务贡献净利润约3200 万元。下游煤炭价格回升，带来公司矿用防爆产品业务趋势向好；电力设备业务由于下游电网企业年度采购波动的变化而下滑。预计前三季度公司原有矿用防爆和电力设备业务贡献净利润约3200 万元、同增15%左右。

    预计2017 年净利润同增20-60%。公司预计2017 年净利润同增20-60%至4624.35-6165.79 万元。

    投资建议：公司教育业务围绕国际教育和幼教两个细分领域，在内生稳步增长的同时，具有外延的预期。原有业务在下游煤炭行业周期性改善的背景下趋势向好。预计2017/18/19 年每股收益0.19/0.23/0.25 元，公司目前市值45 亿元，对应估值74x/60x/56x。

    风险提示：校区拓展、学生报名、学费提升情况不达预期带来教育业务增长不达预期。