公司主营黄金饰品，兼营铂金饰品和镶嵌饰品等，在全国拥有10家直营店和339家加盟店，由东北三省逐渐向全国拓展，形成南北对进格局。2011-13年收入和净利润CAGR均超20%，预计2014年增速放缓，但随着募投项目达产及继续拓展加盟店，可扩张空间仍较大。

    主营黄金饰品的中华老字号企业。公司目前主营黄金饰品，兼营铂金饰品和镶嵌饰品等，在全国拥有10家直营店和339家加盟店，由东北三省逐渐向全国拓展；拥有控股子公司和参股子公司各3家，以子公司形式稳定经营珠宝首饰业务，同时参股布局金融和互联网领域，但后者目前对业绩贡献较小。

    经营亮点：品牌底蕴深厚，以加盟店南北对进快速扩张。（A）公司集“中华老字号、中国名牌、中国驰名商标”于一身，传承皇家风格工艺，创新技术研发。（B）依托沈阳和深圳两个生产基地（年产能合计17吨），公司2010年以来跨区域扩张明显加速，形成南北对进的扩张格局。（C）公司2009 年起开始尝试黄金租赁业务，以金融创新方式应对黄金价格波动对生产经营的影响。

    财务分析。公司近年成长性良好，2013年分别实现收入和净利润36.79亿元和1.11亿元，2011-2013年CAGR各为23%和20%；2014上半年实现收入和净利润各约18亿元和4369万元。与同业相比，因主营饰品差异，公司毛利率处于行业较低水平，但周转率较高；流动和速动比率处于行业合理水平，资产负债率略高。

    募集资金项目全部用于建设直营店。公司本次拟募集资金40870万元，全部用于增设直营店项目，建设16家直营店，包括4家专卖旗舰店和12家店中店，建设期2年，预计运营成熟后将每年贡献收入和利润总额各约9.47亿元和1.22亿元。

    发行基本情况。公司拟发行3768万股，发行后总股本15068万股，其中网下发行2300万股，占发行数量61%，网上发行1468万股，占比发行数量39%。公司已于2014年10月21日15:00截止初步询价，将于10月23日公告询价结果，10月24日为网下申购缴款日及网上资金申购日。

    盈利预测及估值建议。预计2014-2016年摊薄EPS各为0.80元、0.90元和1.04元，增长8.73%、12.39%和15.76%。A、H股可比公司2014年动态PE均值17.3倍，区间〔8.1，32.7〕倍，考虑到公司目前仍处快速扩张阶段，中长期市场地位和经营能力尚待考察，给予2014年12-15倍PE，对应合理价值区间为9.6-12元。

    风险与不确定因素。黄金价格波动风险;南方区域拓展进程及培育期的不确定性;竞争风险。