2015 年中期业绩符合预期。 雄韬股份 8 月 18 日公布了 2015 年中报,报告期内实现营业收入 10.27 亿元,同比增长 10.21%;实现归属母公司所有者净利润 0.48 亿元,同比增长 6.65%;每股收益 0.24 元;实现归属母公司所有者的扣非后净利润 0.42 亿元,同比下降 2.14%。其中二季度单季实现营业收入 5.46 亿元,同比增长 3.5%,环比增长 13.5%; 实现归属于上市公司股东净利润 2963 万元, 比下降 0.01%,环比增长 60.85%。 期业绩基本符合预期。

    募投项目稳步推进,铅酸蓄电池业务稳健增长。 今年上半年公司铅酸蓄电池销售收入为 9.84 亿元,占营业收入的 96%;毛利率为 15.39%, 同比上升 0.3 个百分点,保持相对稳定。公司铅蓄电池的产能为 500 万 KVAH 左右,主要用于 UPS 和通讯。2014 年 6 月公司募集资金 4 亿元投入新建 275 万 KVAh 密封阀控铅酸蓄电池项目和年产 250 万 KVAh 阀控密封式铅酸蓄电池扩建项目,目前募投项目正在稳步推进中。截至中报, 密封蓄电池极板组装线项目投资进度为 20.59%, 阀控密封式铅酸蓄电池扩建项目投资进度 52.36%,预计可顺利达产。我们认为公司铅酸蓄电池业务未来增速将保持稳健。

    积极扩产动力锂电池, 外延式并购预期强烈。 今年上半年公司锂电池板块销售收入为 0.41 亿元, 同比增长 0.6%,毛利率为 4.94%,同比下滑 9.5 个百分点。 由于现有锂电池产能不适用于生产动力电池, 公司已新建动力电池生产线, 今年计划产能 1-2 亿 WH, 3 年内到 5 亿 WH,预计动力电池放量后将成为新的增长驱动力。 另外上半年公司还成立了投资部, 积极寻求外延式并购。我们预计今年锂电池业务通过内生增长及外延并购实现快速增长较快速增长。

    与中科恒源合作, 积极布局储能市场。 公司目前储能业务以大型地面电站和分布式电站为主。 2015 年 4 月 2 日,公司与中科恒源于签订了《战略合作框架协议》, 计划在中科恒源运营的一些大型光伏电站项目上建设示范性的储能系统,公司将提供不少于 10MWH, 项目金额约为 2 亿元。我们预计 2015年全年公司储能业务收入能达到 3 亿元, 未来几年将保持较快增长。

    期间费用率保持稳定,成本控制较好。 2015 年上半年,公司期间费用率增加了 0.35 个百分点至 9.36%,保持相对稳定。 其中销售费用率增加 0.13 个百分点至 3.52%,管理费用率增加 0.21 个百分点至 4.61%,财务费用率增加 0.01个百分点至 1.23%。

    盈利预测及评级: 我们认为公司目前主营业务铅酸蓄电池稳健发展, 战略转型动力锂电池和储能市场打开未来成长空间, 并存在并购预期。我们预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.55、 0.65、 0.75 元,对应估值分别为 40、 34、30 倍,给予“增持”评级。

    风险提示: 新能源汽车推广低于预期、动力电池市场竞争加剧。