投资建议

    预计公司2015、2016、2017 年EPS 分别为0.41 元、0.48 元、0.63 元,对应PE 为56 倍、48 倍、36 倍。公司16-17 年进入锂电产能释放阶段,提供较大业绩弹性。铅酸电池产能逐步实现向越南转移,为传统主业提供了竞争优势。公司主业稳定,技术路线已经明显向锂电转移。首次覆盖,给予推荐评级。

    投资要点

    锂电扩产进行时:公司预计2016 年将能安装0.4GWh 锂电生产线,2017年将安装0.6GWh。1GWh 中将按7:2:1 的比例分派给动力电池、通讯电池和储能电池。扩产计划中的0.7GWh 动力电池正在开拓销售渠道,公司将依托原有销售渠道和客户资源进行通讯电池和储能电池销售。

    铅酸电池产能外移:鉴于国内4%的消费税即将征收,公司将优先发展位于越南的铅酸电池工厂。越南人工成本便宜,运往南亚及东南亚等国的运输成本低,销往欧美的产品税率低,与国内铅酸电池厂相比有着日益显著的运营优势。公司当前在越南的产能在120 万千伏安时,随着募投项目新建投入未来将逐步扩展到240 万千伏安时,有助于公司夯实当前的铅酸电池主业。

    主业稳定,技术路线转变趋势已定:公司铅酸电池主业稳定,可保持每年10%左右的稳定增长。从管理层角度看,公司的技术路线已经明显顺应发展趋势向锂电相关产业转型,为公司未来的转型奠定了基础。

    风险提示:新能源汽车增长不及预期;铅酸电池降价风险。