投资要点

    　　营收净利同比大增，锂电逐步放量。2016 年上半年，公司实现营收/归母净利11.7/0.57 亿元，同比分别增14.24%/18.44%。报告期内公司最大主营仍为UPS 电源蓄电池业务，营收6.63 亿，微幅下滑4.25%。业绩稳增得益于储能、锂电池等业务快速增长：储能蓄电池业务营收1.04 亿，增65.82%；锂电池营收0.57 亿，增33.04。公司未来将加大储能、动力锂电池，以及氢燃料电池的投入，依靠协同效应，有望带来巨大成长空间。

    　　增发投资动力锂电池、燃料电池等新兴产业，前景广阔。公司7 月25 日拿到批文，8 月26 日增发募资9.35 亿元，投向锂电池、氢燃料电池及能源互联网等领域。公司2015 年开始用自有资金及贷款投向相关领域，增发资金料将部分替换，以加快业务进程。动力锂电池将充分受益新能源车、储能市场的发展，能源互联网平台进一步推动营销网络建设，氢燃料电池清洁度极高，发展前景甚受市场期待。

    　　动力锂电池是主要发展方向，超十年研发经验保障技术领先，下半年逐步量产。公司拥有超十年锂电池经验，并与2007 年开始研发动力锂电池，取得多项专利。增发募投项目将提供1GWh 锂电池产能，其中0.7GWh为动力锂电池，其余为0.2GWh 通讯锂电及0.1GWh 储能锂电。预计达产将创收约20 亿元营收及2.5 亿元净利。公司锂电池暂以应用于大巴车的磷酸铁锂为主，年底产能将逐步释放，一旦进入第五批电池目录，将迎来爆发式增长……

    　　投资北京氢璞创能，加快燃料电池研发及应用。公司在质子交换膜燃料电池等新兴领域积极投入研发，这也是增发项目之一。公司投资了北京氢璞创能科技有限公司21.74%股份，对推进公司氢燃料电池产品的研发和应用具有巨大推动作用。近期出台的众多政策提及要发展氢燃料电池在电信备用电源、储能及新能源车领域的应用，公司该领域的布局走在市场前端。

    　　UPS 订单稳增，铅酸电池布局不断优化，优势持续提升。UPS 电源营收占比60%上，报告期内订单增长稳定。公司作为全球大型铅酸蓄电池厂商，通过打造深圳、湖北、越南三大生产基地，持续优化产业结构。同时公司在越南的年产120 万KVAh 蓄电池项目，可有效减缓税赋压力。通过技术及价值链创新，公司有望成为领先的UPS 解决方案提供商。

    　　风险提示。海外项目运营存在不确定性；公司锂电开发进度不达预期。

    　　盈利预测、估值及投资评级。考虑增发导致的股本变化及负债率降低后，微调公司2016/17/18 年EPS 为0.56/0.70/0.84（原预测为0.59/0.71/0.81元）元，当前股价对应PE 为47/38/32x。鉴于新能源车市场确定性导致动力锂电池估值中枢整体上调，及在氢燃料电池这一稀缺市场的布局，维持公司“增持”评级，目标价上调至30 元。