3 季度业绩符合预期

    　　雄韬股份公布前三季度业绩：营业收入17.9 亿元，同比增长11%；归属母公司净利润9,310 万元，同比增长1%，对应每股盈利0.30元。第三季度单季实现销售收入6.2 亿元，同比增长6%；归属母公司净利润为3,618 万元，同比下降18%，环比增长1.5%，符合预告区间。

    　　发展趋势

    　　3 季度销售收入同比增长6.2%，环比下降2.1%。3 季度电池需求基本保持稳定。3 季度毛利率为17.6%，同比增长3.3 百分点，环比增长4.5 百分点，我们预计主要由于3 季度公司电池提价。3季度公司营业税金及附加同比增长999%，环比增长42%，我们预计主要由于3 季度国内销售比例提升，导致消费税环比大幅增长。3 季度销售及管理费用率基本保持稳定，为4.3%与5.2%。

    　　营业利润同比下降7%至3,355 万元，营业利润率为5.4%，同比下降0.8%。营业外收入同比下降54%导致净利润同比下降18%至3,618 万元。

    　　公司已经完成首期年产3-5 亿瓦时动力锂电池的产能建设并在积极申报工信部第五批电池目录。同时，公司投资北京氢璞创能科技有限公司持有其21.74%股份，加快推进燃料电池产品的研发和应用。我们预计公司锂电池业务有望于2017 年开始积极贡献利润。

    　　盈利预测

    　　为反映消费税的大幅增长，我们下调2016/17 年盈利预测17%/10%至1.46/2.0 亿元。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016 年59 倍市盈率。我们看好公司在动力锂电池以及燃料电池的布局，维持“推荐”评级和目标价30.6元/股，基于53 倍2017 年市盈率。

    　　风险

    　　原材料价格波动超预期。