公司公布2020 年半年度业绩预告：2020H1 实现归母净利润2.88-3.08 亿元（YoY+45%—+55%），其中2020Q2 归母净利润1.46-1.66 亿元（YoY+25%—+43%，QoQ+2%—+16%），业绩略超市场预期，公司业绩同比增长的主要原因是威远资产组业绩并表所带来的利润增长，且威远资产组主要产品市场需求持续增长、量价齐升。

    威远资产组产品需求旺盛价格高企，代森锰锌受益印度产能开工受限而销量增长。威远资产组H1 业绩并表贡献重要业绩增量，且主要产品需求旺盛价格高企，业绩贡献超预期：甲维盐系列产品被作为草地贪夜蛾特效药，2020Q2 阿维菌素精粉、甲维盐市场需求保持旺盛，市场均价分别为68.5、103.5 万元/吨，环比基本持平，维持高位，产品盈利能力强，公司19 年阿维菌素原药产能技改之后，产能由300 吨提升至600 吨，供应能力增强；草铵膦由于中间体供应紧缺叠加国外产能开工受限，Q2 价格触底反弹，截止目前市场报价14.5 万元/吨，比季度初上涨15%以上，量价齐升业绩环比增长。公司本部及双吉主要产品代森锰锌Q2 市场均价2.1 万元/吨基本持稳，由于印度产能开工受限，叠加公司双吉10000 吨代森类产品Q2 开始试生产，公司产品销量有所提升，业绩同比、环比均保持增长。此外，公司参股的新河公司主要产品百菌清Q2 市场均价3.62 万元/吨，同比有所下滑，我们测算公司相关业务投资收益同比降低30%左右。

    生物发酵制备农药与兽药技术领先，保护性杀菌剂龙头地位稳固。公司威远资产组拥有全球领先的生物发酵技术，在此基础上发展出了甲维盐、伊维菌素等一系列农药、兽药产品，产销量国内领先，截至目前，公司拥有阿维菌素原药产能600 吨，甲维盐产能300 吨，各种生物发酵法兽药合计约300 吨，生物发酵法制备农用抗生素，活性高且易分解，是未来农药生产的主流方向之一；保护性杀菌剂领域：公司代森类总产能达到5 万吨，全球市占率20%以上，百菌清行业格局清晰，公司20Q3 新增1 万吨产能，总产能将达到4 万吨，是全球行业绝对龙头；近年巴西市场进口代森锰锌和百菌清增速较快，公司作为保护性杀菌剂龙头企业，有望充分受益。

    多个投资项目有序推进，公司业绩有望持续增长。公司一系列内生性新项目有望陆续投产，1000 吨苯醚甲环唑项目一期500 吨有望20Q3 投产，新型绿色生物产品制造项目（包括年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500 吨截短侧耳素）、年产500 吨甲维盐新建项目、年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000 吨水基化环境友好型制剂加工项目等多个项目有序推进，项目总投资额预计为14.79 亿元，建设周期为1-3 年。将打造成为以阿维菌素、多杀菌素及其衍生物等为主的生物发酵制农药板块，以硝磺草酮、草铵膦、代森类等为主的化学原药板块两大板块并重的农药企业。业绩有望持续增长。

    盈利预测与投资评级：维持“增持”评级，由于公司产品需求超预期，上调公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润4.50、5.16、5.81（原4.05、4.53、5.09）亿元，当前市值对应PE 为12X、10X、9X。

    风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅回落。