威远并表助力农药产销提升，项目规划清晰未来可期，维持“买入”评级公司发布2020 年年度报告，公司全年实现营业收入共计43.88 亿元，同比+54.91%；实现归母净利润3.86 亿元，同比+19.92%。2020 年Q4 实现归母净利润1,210.81 万元，同比减少2,330.86 万元。2019 年以来百菌清持续跌价，我们向下调整公司2021-2022 年盈利预测及新增2023 年盈利预测：预计2021-2023年，公司归母净利润分别为4.41（-0.72）、6.16（-0.05）、6.74 亿元，对应EPS分别为1.18（-0.20）、1.65（-0.02）、1.81 元，当前股价对应PE 分别为10.9、7.8、7.1 倍。公司未来规划建设多个项目，业绩成长可期，维持公司“买入”评级。

    　　百菌清和甲维盐跌价拖累Q4 业绩，2021 年Q1 多项目试生产将提振业绩百菌清方面，2020 年参股公司江苏新河（权益+34%）拥有产能30,000 吨/年。

    　　根据卓创资讯，2020 年Q4，百菌清均价为25,383 元/吨，同比下降44.50%，拖累公司对联营企业和合营企业的投资收益同比下降730 万元。甲维盐方面，2020年控股子公司河北威远生化拥有甲维盐300 吨/年，2020 年Q4 甲维盐均价为85.92

    　　万元/吨，同比下降23.21%。根据我们测算，若按照该均价计算，甲维盐业务或拖累公司归母净利润1,319 万元。2021 年Q1，百菌清均价为23,190 元/吨，同比下跌幅度较大，投资收益或将承压。但500 吨苯醚甲环唑、500 吨甲维盐以及10,000 吨代森锰锌DF 项目已试生产，有望对冲部分百菌清价格下跌影响。

    　　公司完成草铵膦中间体新工艺放大试验，仍有多个规划项目成长动能充足2020 年威远生化利用自身技术优势，完成了草铵膦中间体新工艺的放大试验，实现了成本下降，副产减少50%。根据金融界网站，公司子公司威远生化规划扩产年产3,000 吨草铵膦产能，新工艺或将助力草铵膦成本进一步降低。2020 年公司批准新建一系列重大项目，未来成长动能充足，包括新型绿色生物产品制造项目、年产 12,000 吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产 10,000 吨水基化环境友好型制剂加工项目等，目前已完成备案和安全环保等前置审批手续，并启动建设。

    　　风险提示：产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。