事件描述

    　　公司发布 2021 年一季报，实现总营收 12.8 亿元，同比下降 3.5%，实现归属净利润 1.6亿元，同比增长 13.0%，实现归属扣非净利润 1.6 亿元，同比增长 8.8%。

    　　事件评论

    　　公司是国内重点农药生产企业之一，在保护性杀菌剂、生物农药和除草剂草铵膦方面具有独特优势。公司具有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能，同时是国内最早从事阿维菌素、甲维盐、草胺膦、除虫脲、噻虫胺工业化开发的企业之一，销量居国内、国际前列。参股公司新河公司具有全球最大的百菌清产能。兽药方面，子公司威远药业是一家集研发、生产、销售兽用原料药、制剂为一体的国内大型兽药 GMP 企业，并已通过美国 FDA、欧盟 CEP、澳大利亚 APVMA GMP 等认证。

    　　公司 2021Q1 业绩增长，主要因为威远资产组持股比例提升以及公司成本费用控制取得成效。2021Q1 公司持有威远资产组的股份比例为 90%，高于去年同期的80%，加之成本费用控制得力，业绩明显增长。公司 2021Q1 实现投资收益 0.09亿元，而去年同期为 0.29 亿元，主要原因是公司参股的江苏新河主要产品百菌清价格同比大幅下滑（2021Q1 市场均价同比下降 43.1%），使得权益法下确认的投资收益减少。2021Q1 年公司毛利率为 25.8%，较去年同期下降 1.6 pct，净利率为 13.6%，较去年同期提升 1.0 pct。从产品市场均价来看，代森锰锌、草铵膦、甲维盐、苯醚甲环唑 2021Q1 同比变化 10.8%、55.3%、-7.8%、-21.6%，随着旺季的持续，部分产品价格有望继续上行，加之新项目不断放量，增长可期。

    　　多项目持续推进，未来值得期待。公司年产 500 吨苯醚甲环唑、500 吨甲维盐及1 万吨代森系列项目处于试生产阶段，进展顺利。新型绿色生物产品制造项目、年产 1.2 万吨三乙膦酸铝原药技改项目已启动建设。年产 1 万吨水基化环境友好型制剂加工项目已完成备案和安全环保等前置审批手续。此外，公司发行可转债实际募集资金净额 9.7 亿元已于 2021 年 3 月 5 日全部到账，支撑新项目有序推进。

    　　公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头，持续扩张产能，强化国内外产品登记和市场布局，产品销售持续放量。随着新建项目的陆续投产，公司未来成长前景光明。预计2021-2023 年归属净利润分别为 4.8/7.0/8.9 亿元，维持“买入”评级。