事件：公司2021 年实现营收47.38 亿元（同比+7.97%），归母净利润3.07亿元（同比-20.49%）。2022Q1 实现营收12.46 亿元（同比-2.54%），归母净利润0.97 亿元（同比-39.58%）。

    　　原料成本大幅上涨拖累公司利润水平：2021 年受新冠疫情及能源双控政策双重因素影响，导致能源、原材料价格上涨，公司毛利率水平受到一定程度的影响，但销售收入实现了持续增长。据公告，2021 年公司主要农药原药产品产量均同比增长，除农用杀菌剂销量受自用量增加影响同比有所下降外，其余农药原药产品销量均同比增长；公司主要产品价格均呈同比上涨趋势，其中草铵膦产品销售均价涨幅明显。2021 年公司综合毛利率22.60%，同比下滑2.14 pct；2022Q1 毛利率22.72%，同比下滑3.03 pct，环比增长0.62 pct。2022 年一季度，受原材料成本大幅上涨影响，公司缩减代森锰锌产品生产规模，杀菌剂产销量受到一定影响。

    　　新建项目产能将陆续释放，计划进军新能源电池材料领域：据公告，公司拥有国内最大的代森锰锌、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能，除草剂产品草铵膦、硝磺草酮等布局已初具规模。截至2021 年末，农药板块和兽药板块原药产能分别为9.63 万吨/年和600 吨/年，2021 年双吉化工年产10,000 吨代森锰锌产品、利民化学年产500 吨苯醚甲环唑等项目投产。目前在建新威远新型绿色生物产品制造项目（500t 多杀霉素、500t 泰乐菌素、500t 截短侧耳素）、威远生化年产5,000 吨草铵膦生产线、利民化学年产12,000 吨三乙膦酸铝原药技改项目（已于2022 年4月进入试生产阶段），预计2022 年下半年将陆续投产。据公告，公司2022年7 月签署《新能源产业投资合作协议》，将拓展新能源电池材料领域，发挥化学合成优势，培育新的利润增长点。

    　　股权激励计划彰显公司长远发展信心：公司发布2022 年限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为435.9319 万股（占股本总额1.18%），授予价格为5.68 元。业绩考核指标以2021 年归属于上市公司股东的净利润为基数，2022-2024 年净利润增长率分别不低于10%、38%、58%（即3.38 亿元、4.24 亿元、4.85 亿元）。股权激励将有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，彰显公司长远发展的信心。

    　　投资建议：预计公司2022 年-2024 年净利润分别为4.3 亿、5.6 亿、6.8亿元，对应PE 8.9、6.9、5.6 倍，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：原料及产品价格波动、产能建设进度不及预期等。