1、发行情况

    发行前公司股本合计 6000 万股,实际控制人王进军持有公司发行前股本的 72.30%,同一家族成员王进军、王武军、王孝军、王娟合计持有公司发行前股本的 93.30%。本次发行中,公司拟公开发行新股 2000 万股,公司原股东均不公开发售股份,本次发行后,王进军持股 54.23%。

    2. 募投项目

    IPO 不超过 2000 万股,总募集额 1.85 亿元。其中,募集资金将会依轻重缓急的顺序投入以下项目:深圳王子新材料技改及无尘车间项目(4673.71 万元)、青岛冠宏年产 7900 吨包装制品项目(3733.27 万元)、成都新正环保包装生产建设项目(3765.56 万元),投资项目的建设周期均为两年,另外补充营运资金项目(3000 万元)。

    3、主营为塑料包装膜和塑料托盘,为国内领先电子产品塑料包装供应商

    公司主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售;主要产品包括塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料三大系列;业务主要集中在电子产品塑料包装领域,报告期电子产品包装占收入的比例平均约 90%。

    2013 年底,公司营业收入 47658.43 万元,净利润 4017.99 万元,公司三大系列产品销售额占主营业务收入比重分别为 55.40%、35.36%、4.98%。

    公司 2013 三大系列产品销量分别为 13038.41 吨、6373.42 吨、744.46 吨,营业毛利率分别为44.24%、44.35%、7.48%;2014 年 6 月底,三大系列产品销量分别为 6454.26 吨、2172.75 吨、308.48吨,营业毛利率分别为 58.96%、27.64%、8.05%。

    4、业绩驱动:下游客户订单驱动—巩固电子包装,并拓展食品医药包装领域

    电子产品塑料包装行业处于产业链中间环节,上游供应商主要是大型石化加工企业,下游电子产品制造企业,因此,公司业绩关键靠下游客户需求驱动。2013 年公司下游前五大客户分别为富士康、海尔、伟创力、理光、奋达电器,公司对其销售额在总收入中占比分别为 53.37%、7.10%、3.08%、1.97%、1.59%,小计 67.11%;2014 年 6 月底,公司下游前五大客户分别为富士康、海尔、伟创力、东莞创机电业、广州蒸烩煮食品,公司对其销售额在总收入中占比分别为 48.67%、7.77%、2.62%、2.07%、2.01%,前五大客户销售额占比为 63.14%。在保持主要客户的同时,公司加大开拓力度,提高在非富士康客户中的供货份额,对创维、莱宝高科、仁宝电脑等客户的销售量有所上升。

    公司在巩固电子产品塑料包装市场领先地位的基础上,继续拓展家具、日用消费品、食品、医药等塑料包装市场。公司已取得食品包装的生产许可,并已为安琪食品、海南品香园食品等知名食品企业提供包装;2013 年 6 月,公司在完成洁净车间改造基础上取得了药包材注册证,并已成功开发了美太保健等医药行业客户。

    5、客户优势驱动公司毛利率高于行业水平

    公司立足于电子制造业最发达的珠三角市场,与大型电子制造企业建立起长期合作关系,并已突破销售半径在全国电子制造业重点或新兴区域进行布局。在电子产品塑料包装行业内,2010 年公司市场占有率为 3.26%。公司 2013 年毛利率为 20.46%,高于行业平均水平 14.84%;主要是由于各公司所处的塑料包装子行业不同导致。

    6、在不考虑超募的情况下,测算本次发行价格的上限为 9.24 元/股(募集资金总额/发行新股数量),对应 2013 年摊薄后 EPS 0.49 元的 PE 为 18.79 倍。2014 年,该发行价对应的市值为 7.39亿元,市值非常小。考虑到目前市场参与新股热情及未来空间,建议参与。