事件：公司公布2016年报，实现营业收入127亿元，同比-56%；归母净利润45.6亿元，同比-67%；稀释每股收益0.56元/股，同比-67%。

    　　每10股分红2元，累计分配16.4亿元现金股利。

    　　点评：

    　　营收同比、归母净利润同比增速均低于行业平均水平，一、四季度受市场波动影响较大。证券行业营收同比下降43%；行业净利润同比下降50%。公司第一、四季度归母净利润分别为8.4 亿、8.5 亿；二、三季度分别为13.5 亿、15.1 亿。一、四季度股市波动幅度较大，公司受影响较大，业绩表现不佳。业绩落后于行业的主要原因是经纪佣金净收入占比高（2016 年44%，2015 年占54%），且同比减少65%；投资业务（投资收益+公允价值）同比减少了约50 亿，降幅达73%。公司投资与交易业务共实现营业收入10.61 亿元，同比下降81.77%。资管业务规模增长65%，收入下降27%。公司资产管理业务实现收入4.49 亿元，同比下降27.17%。投资于股市、债市的多数理财产品的投资收益率均较上年出现大幅下滑，影响规模和业绩提成。资管规模2312 亿元，同比增长65%（其中定向资管1973 亿，同比增98%；集合资管319 亿，同比-19%）。

    　　投行业务占营收的21%，对业绩带动能力强。公司投资银行业务实现营业收入26.89 亿元，同比增长24.45%；利润总额10.78 亿元，同比增长49.51%。公司投行业务从早期定位于服务中小企业及民营企业为主，到目前的助力核心客户做大做强，形成了较鲜明的“市场化投行”的特点。全年累计完成重大资产重组项目20 家，位列行业第二；股票再融资项目家数行业排名第三，承销金额行业排名第四。今年是投行大年，预计IPO 增幅在1 倍左右，有望带动整体业绩增长。

    　　投资建议：公司对经纪、自营业务的依赖度较大，业绩弹性大，随着市场的平稳修复，证券行业行情可期，高弹性标的具有比较优势，给予 “增持”评级，六个月目标价：17 元/股。

    　　风险提示：监管趋严，政策性风险；业绩受股市波动影响的风险。