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国信证券(002736)机构评级研报股票分析报告

 
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国信证券(002736)中报点评:收入结构显著改善 自营信用表现出色

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2017-08-28  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      看好公司凭借特色鲜明的经纪/财富管理业务和大投行业务,差异化竞争实力有望持续增强。

      投资要点:

      维持“增持”评级,维持目标价 17.19元/股。公司2017H1实现营收54.35/20.13 亿,同比-11.63%/-8.34%,业绩符合预期。截止2017H1,公司归母净资产490.96 亿,较2016 年下降1.46%。考虑两市日均成交额下滑影响,调整公司2017-19 年EPS 为0.61/0.77/0.86 元(调整前2017-19 年EPS 为0.72/0.84/0.98 元)。维持目标价17.19 元/股,增持。

    资本中介和自营表现出色,投行经纪实力突出。①公司持续提升活跃客户服务质量以及对中高端客户的差异化服务,佣金率下滑有望缩窄。2017H1 股基交易份额3.2%较2016 年下滑16BP,综合佣金率5.6%%较2016 年下滑6%幅度略高于行业平均。②投行继续巩固股票承销优势,多品种融资服务能力进一步提升。报告期内完成IPO 项目18 个居行业第2,公司在会和报审IPO 项目数均位列行业第7,后续业绩释放值得期待;债券承销加紧金融债布局和创新品种开发力度,下半年有望释放业绩。③公司股权融资和中高端经纪业务优势将带动信用业务稳健增长。报告期内资本中介业务利息净收入同比增长7.62%,自有资金出资的股票质押余额较2016 年增长25.2%。④自营业绩同比增长10%,受益于结构稳健下半年自营业绩有望保持出色。

    公司收入结构改善明显,经纪业务占比较2016 年下降7pct 至37%,资本中介占比稳步提升,看好后续公司盈利模式的持续转型升级。

    催化剂:市场活跃度提升;证券行业监管政策出现边际放松。

    风险提示:股市大幅下跌带来券商业绩和估值双重下降;监管加强。

   

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