2018 年年报概况： 国信证券2018 年实现营业收入100.31 亿元，同比-15.87%；实现归母净利润34.23 亿元，同比-25.17%。基本每股收益0.38元，同比-26.92%；加权平均净资产收益率6.54%，同比-2.76 个百分点。

    2018 年拟10 派1.20 元（含税）。

    点评：1. 投资收益（含公允价值变动）占比显著提高，经纪、投行、利息净收入占比出现回落。2.报告期内公司经纪业务手续费净收入同步市场出现下滑，代理买卖证券业务净收入（不含席位租赁）市场份额4.95%,排名行业第4 位。3.投行业务净收入同比下滑幅度较大。4.资管业务手续费净收入同比持平，资管规模同比下降。5. 报告期内投资收益（含公允价值变动）的逆市大幅增长，成为公司2018 年经营业绩增速跑赢行业均值的重要因素之一。6.利息净收入及信用业务规模同比均出现下降。

    投资建议： 报告期内公司面对不利的市场局势，迎难而上，着力化解风险，主要业务指标持续排名行业前列；公司市场定位准确，客户服务能力较强，具备较强的市场敏感性及业务前瞻性；非公开发行正式完成后，将进一步增强公司的资本实力，提高整体竞争力。在考虑非公开发行的情况下，预计公司2019、2020 年EPS 分别为0.46 元、0.48 元，BVPS 分别为6.66 元、6.90 元，按4 月23 日收盘价计算，对应P/E 分别为28.13 倍、26.96 倍，对应P/B 分别为1.94 倍、1.88 倍，上调公司投资评级至“增持”。

    风险提示：1.权益类及固收类二级市场行情转弱导致公司各项业务无法得到持续改善；2.短期涨速过快，涨幅过大导致公司股价出现快速调整