事件：公司公告2019 年年报，实现营业收入140.93 亿元，同比上升40.49%；归属于上市公司股东的净利润49.10 亿元，同比上升43.43%；EPS0.56 元/股，同比增加47.36%。加权ROE 为9.46%，同比上升2.8个百分点。

    　　投资要点：

    　　公司规模、盈利居行业前列，数字化化转型技术领先。1）2019 年证券市场回暖，公司营收同比上升40.49%，高于头部券商平均水平1.81个百分点。2）公司注重科技金融，于2020 年1 月与华为签订全面战略合作协议，公司数字化转型深入发展。

    　　自营业务成第一利润来源，投行业务表现亮眼，经纪业务保持优势。

    　　1）2019 年，公司自营业务以45.96%的利润占比跃升为公司第一大利润来源，投资与交易业务共实现营收39.43 亿元，同比上升105.26%。

    　　2）公司投行业务实现营业收入15.77 亿元，同比上升43.28%。截止2020 年3 月，国信证券累计为国内261 家企业提供IPO 服务，排名行业第一。受再融资新规落地驱动，投行业务收入还将有所提升。3）经纪业务收入49.78 亿元，占比35.33%，仍是第一大创收业务。

    　　资本中介业务转好，资管业务方向明确。1）资本中介业务19 年营收15.78 亿元，同比增加14.7%。2）资管营收3.3 亿，同比下滑8.39%，在资管新规下，行业回归主动管理、向净值化转型的步伐不断加快，主动管理业务规模和占比大幅提升，投资业绩表现良好。

    　　投资建议：公司各项业务经营稳健，投行、投资业务优势明显，金融科技赋能业务创新，拟启动增发募集不超过150 亿，增强资本实力。

    　　我们预计公司未来三年收入实现156.41 亿元、183.81 亿元、202.96 亿元；归母净利实现55.47 亿元、69.79 亿元、76.61 亿元；对应EPS 分别为0.68 元、0.85 元、0.93 元，首次给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）新冠肺炎疫情带来的不确定性2）行业竞争加剧导致公司利润率下滑