事件：国信证券发布2020 年半年度报告，实现营业收入80.39 亿元，YoY+23%(V.S 行业+19%)；归属于上市公司股东的净利润29.46 亿元，YoY+13%(V.S 行业+25%)；基本每股收益0.34 元。

    　　经纪业务收入排名稳定。报告期内，公司经纪业务收入同比增加22%至28 亿元，公司代理买卖证券业务净收入市场份额为5.02%，排名维持行业第3 位；新增经纪业务客户数量达7.35 万户，其中新增高端业务客户占比达33.5%。公司发力互联网营销展业，加快完善公司互联网业务布局，预计公司未来经纪业务手续费收入或将保持行业领先地位。

    　　投行业务债强股弱。公司投行业务收入上半年提升27.5%至6.37 亿元（行业+27%）。股权承销额59.6 亿元，同比下降6.1%；债券承销金额686.5 亿元，同比增长48.4%。我们预计伴随创业板注册制推行，在公司聚焦粤港鄂大湾区战略的推动下，公司股权融资现状有望改善。

    　　利息净收入大增。报告期内公司利息净收入同比大增108%至17 亿元，主要是由于1）两融业务利息收入增加12%；2）股票质押业务收入增加11%；3）总利息支出下降19%，预计由上半年融资环境较为宽松导致。我们认为随着下半年货币资金或将小幅收紧，公司融资成本或将有所提高，但受上半年高基数影响，全年高增长无虞。

    　　定增增厚资本实力。公司于8 月12 日完成定增，金额总计150 亿元，定增对象除国信证券三大股东外，还有全国社保基金，中金公司、中信建投、万和证券、东海证券4 家券商。我们认为，公司定增后有利于增强公司整体资本实力，补充公司资本金、营运资金及偿还债务，扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，公司实力有望得到进一步增强。

    　　维持“增持”评级。公司2020 上半年业绩大增，经纪及资本中介业务成推动业绩的双驱动力。公司科创板储备项目丰厚，投资交易能力突出，截至2020 年6 月30 日，股权质押规模较年初有所收缩，预计风险敞口减小。

    　　据此，我们上调2020-21 年净利润预测，分别为59 亿、65 亿，新增22 年净利润预测70 亿，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动；股权质押风险持续暴露