事件：国信证券发布2021年第三季度报告，公司2021年前三季度实现营收170亿元，YoY+21.4%;归母净利78亿元，YoY+42.5%；加权平均ROE10%，较去年同期增加0.6个百分点，ROE水平行业中等偏上。

    　　经纪业务与投资业务收入贡献大。2021年前三季度公司经纪及财富管理/投行/利息净收入/投资/其他收入占比分别为31.6%/7.9%/9.8%/36.9%/13.8%，经纪及财富管理业务与投资业务合计占比约68.5%，业绩表现与二级市场相关性较高。从业务贡献看，经纪及财富管理/投行/投资/资管/其它营业收入分别同比增8.7%/0.1%/54%/-11.2%/30.5%，业绩高增主要由于投资业务的高增长。

    　　经纪业务增长源自客群带动，资本中介业务规模扩张。2021年前三季度公司经纪及财富管理实现收入53.7亿元，同比增长8.7%，占总营收的31.6%。公司客户数量稳步增长，截止上半年末经纪业务客户数较年初增长12.5%达到1186万人，机构业务实现交易单元席位佣金收入较去年同期增长75.4%达到2.7亿元。公司前三季度利息收入53.6亿元，同比基本持平。其中三季度末融出资金625亿元，较年初增加26%，买入返售金融资产161.9亿元，环比二季度增加18%，两融业务和股权质押业务扩张预计将进一步提升利息净收入贡献。

    　　紧抓注册制机遇，投行业务市场地位稳固。2021年前三季度公司投行业务实现净收入13.5亿元，同比上升0.1%，主要由于去年同期投行业务基数较高所致。从行业地位来看，公司股类业务和债类业务市场排名基本在十名左右。公司作为深圳国资下属券商，业务精准定位于中小企业密集的粤港澳地区，推测前三季度公司在科创板和就业板优势进一步凸显，盈利能力有望进一步增强。

    　　投资净收益同比大增85.9%，资产管理业务向主动管理转型。2021年前三季度公司实现投资净收益62.8亿元，占总营收的36.9%，成为公司的主要收入来源。

    　　公司投资净收益同比增长85.9%，主要由于金融投资资产规模扩张（同比增56%）的影响。前三季度公司资管业务贡献收入1.8亿元同比下降11.2%，主要由于资管业务净值规模下降的影响。公司积极开展主动管理转型，集合资产管理业务规模同比增长42.6%，主动管理能力稳定提升。

    　　投资收益超预期，维持“增持”评级。公司作为粤港澳区本土券商，收入来源多元且业绩稳健，预计随着资本市场深化改革的推进有望持续分享政策红利。

    　　我们维持公司原利润预测，预计21-23年净利润分别为85.96亿元，99.95亿元和111.27亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：二级市场大幅波动；市场成交量下降。