一、事件概述

    10 月25 日，公司发布2017 年三季报：今年1 月至9 月营收、归母净利润、扣非净利润分别为26.21 亿、2.46 亿、2.27 亿，同比增长23.09%、100.43%、177.33%，EPS为0.84 元，符合市场预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为8.67 亿、3.24 亿、753 万，同比增长15.12%、30.66%、27.73%。

    二、分析与判断

    营销策略推动业绩大幅向上，主力产品销售稳定增长

    Q3 公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为6.64 亿、0.54 亿、0.44 亿，同比增长11.79%、224.87%、193.39%。业绩大幅度增长，一方面得益于去年同期基数较低，另一方面主因本期公司实施“划小核算单元、开展了针对大连锁的深度合作以及各种宣传推广活动”等营销策略，销售收入稳中有升。预计几大主力品种销售稳定增长：小儿肺热咳喘口服液今年2 月首次进入国家医保目录，全年销售额有望超过5 亿；护肝片在保肝护肝领域占有率较高，全年销售有望达到4 亿。

    连锁战略助力销售费用控制

    公司销售费用8.67 亿，其中Q3 2.11 亿，同比下降14.76%；前三季度销售费用率33.07%，比去年同期下降2.29pp，公司的营销网络扩张卓有成效，连锁战略合作力度和范围的提升有助于从终端控制销售费用。前三季度管理费用同比增长30.66%，费用率12.36%，比去年同期提高0.72pp，主因薪酬和研发费用的增长。

    加强品牌打造，拓展销售渠道

    公司坚持“品种→品牌→品类”的发展战略，继续加强葵花品牌的打造，“小葵花”

    儿童药领域已形成多个黄金单品品类布局，并与“葵花美小护”、“葵花爷爷”、“葵花蓝人”形成品牌梯队。此外，公司现拥有19 个事业部销售单元，在OTC 和医疗端均加强覆盖，产品推广有望更上一层楼。

    三、盈利预测与投资建议

    公司“葵花”品牌优势明显，核心品种销售稳健，销售战略的推进带来新的放量空间，且面临估值切换机遇。预计17-19 年EPS 1.30、1.64、1.99 元；对应PE 为28X、22X 和18X，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    主力品种销售不及预期。