投资要点

    2017 年业绩向上反转，表现靓丽。公司2017 年营业收入38.55 亿元，同比增长14.61%，净利润4.24 亿元，同比增长39.93%，净利润增速较2016年提升明显，公司业绩已开始反转。公司扣非净利润3.66 亿元，同比增长55.25%，主要系公司2017 年收到政府补助较2016 年有所减少，体现出公司净利润质量十分扎实。2017 年公司计划每10 股派现10 元并转增10 股，分红率达到68.87%，对股东回报丰厚。

    强化聚焦大品种，市场进入收获期，盈利能力提升。2017 年公司强化“品种升级”战略，销售部门增加了主品增长率的考核，由于公司主品毛利率较高（小儿肺热止咳口服液/颗粒、护肝品毛利率均在70%以上），公司2017年毛利率较去年提升1.27pcts，达到59.61%。在费用端，公司经过前期终端营销的高投入，公司品牌在市场上已具有较高知名度，产品进入收获阶段，收入端增长高于销售费用，2017 年公司销售费用率较去年下降1.69pcts。我们预计随着公司品种升级战略的推进，未来3 年公司盈利能力有望继续提升。

    主品增长强势，新品2018 年有望放量。目前公司产品线梯队布局完善，第一梯队的小儿肺热咳喘口服液（颗粒）实现稳健增长，预计收入6 亿左右，纳入医保目录后2018 年有望放量，胃康灵、护肝片2017 年持续放量，收入分别为2 亿、5 亿左右，2018 年有望受益提价带来的增长；第二梯队的黄金单品小儿氨酚黄那敏颗粒实现较快增长，预计收入2 亿左右，小儿化痰止咳颗粒、小儿氨酚烷胺颗粒、小儿柴桂退热、美沙拉嗪等品种也已成为同品类中的领军品种；第三梯队是公司近期收购的潜力品种，包括五加参蛤蚧精、小葵花金银花露、秋梨润肺膏、芪斛楂颗粒等，2018 年有望通过公司强大的品牌影响力和营销推广能力迅速成长。预计公司未来将继续通过并购扩充产品线，保持长期持续高成长。

    小儿肺热咳喘口服液（颗粒）收益流感爆发，一季度业绩有望超预期。根据卫计委统计，今年流感病例数明显高于过去三年同期水平。公司的小儿肺热咳喘口服液（颗粒）对儿童流感疗效确切，被卫计委于今年1 月纳入2018 年版的《流行性感冒诊疗方案》，预计将显著受益于本次流感疫情。公司已披露儿童药板块2018 年1 月同比增长115.40%，预计一季度收入将继续保持高速增长。

    风险因素：中药材价格波动风险；并购不达预期。

    盈利预测、估值及评级。公司产品布局完善，短期收益于流感爆发，核心品种在聚焦大单品战略下收入有望提速，潜力品种借助公司品牌+渠道优势有望放量，略调整公司2018-2020 年EPS 预测至1.90/2.35/2.84 元（原2018/19 年预测1.88/2.33 元，2020 年为新增预测），对应PE 20/16/13 倍，维持“买入”评级。