核心观点

    公司发布业绩2018 年业绩快报，2018 年实现收入、净利润44.30、5.66 亿元，同比+14.91%、+33.58%，符合预期。公司核心产品提价+营销转型，盈利能力持续提升，维持“买入”评级。

    2018 年净利润实现较快增长，符合预期。公司发布2018 年业绩快报，2018 年分别实现收入、净利润44.30、5.66 亿元，同比+14.91%、+33.58%。其中2018Q4实现收入、净利润12.95、2.21 亿元，同比+4.03%、+24.16%。四季度收入增速有所放缓主要由去年同期流感影响收入基数较高所致。全年看公司收入及净利润符合我们之前的预期。

    核心产品提价+营销转型，盈利能力持续提升。公司2018 年净利率达到12.78%，较上年提升1.78PCTs。葵花是OTC 行业知名品牌，部分核心产品具有定价权。

    2017-2018 年公司的小儿肺热咳喘、护肝片和胃康灵均进行了不同程度提价，核心产品毛利率持续提升。另一方面，2017 年来公司逐步从广告模式、控销模式向价值营销、学术营销的销售模式转型，并且结合控费及考核方式的转变，销售费用率持续下降。我们认为公司目前处于市场培育后的收获期，销售费用率仍有下降空间。

    新品放量情况良好，有望通过产品线扩容实现持续增长。公司近两年上市的新品金银花露、小儿柴桂退热颗粒和芪斛楂的放量情况良好，我们预计上述新品贡献了2018 年收入增长中的30-40%。公司长期实行“买、改、联、研”战略，不断扩充产品线，公司强大的销售网络能够保障新品的迅速放量。根据公司规划未来几年公司将继续纳入优质品种丰富产品梯队，业绩有望保持长期稳定增长。

    风险因素：中药材价格波动风险；并购整合不达预期。

    维持“买入”评级。公司近期完成董事长换届，新任董事长及董事会战略委员会委员均在公司任职多年，有望为公司经营带来新活力。我们认为公司的产品梯队布局合理，盈利能力有望持续提升，潜力品种借助公司品牌+渠道优势有望持续放量。根据公司快报更新公司2018-2020 年EPS 预测至0.97/1.20/1.42 元（原预测0.98/1.21/1.45 元），对应PE16/13/11 倍，维持“买入”评级。