投资要点：

    　　十年海外布局迎政策春风。中矿资源06 年确定“走出去”战略，将国际建筑工程及海外矿产投资作为发展重点，随着国家“一带一路”战略推进，公司利用在海外的市场口碑、客户基础、工程设备等优势，依托固体矿产勘查业务过程中长期积累的项目工程服务经验，择优发展建筑工程服务，逐步实现收入来源多元化，进入新的发展机遇期。

    　　海外业务弹性最大。15 年公司营收3.4 亿，其中海外占比86%，下设加拿大、马来西亚、赞比亚、津巴布韦、刚果金等子公司。公司致力于地质工程技术服务，主要承揽国有大型矿业公司境外寻矿和生产性探矿项目，业务中矿产勘查技术服务占比36%；建筑工程服务占比31%。公司于近期公告，与辽宁成套公司签署了《赞比亚建设工程承包合同》，该项目为EPC+F 模式，总金额2.2 亿美元，为15 年营收的3.4 倍，预计将对公司未来三年的业绩产生积极影响。

    　　涉足矿产资源投资，优势明显。除勘探业务外，公司转型矿产资源投资，截止15年底公司有35 个矿权，包括29 个采矿权以及6 个探矿权，多位于赞比亚、津巴布韦等非洲地区。其中13 个矿权矿种权限涉及钴金属，两大矿权已形成勘探结果，铜金属量22.3 万吨，钴为7,312 吨，金6.7 吨，铁矿石3.48 亿吨。国际大宗商品价格在16 年大幅反弹，矿业形势逐步好转，公司利用勘探的核心优势发力矿产资源投资，可显著获得矿产资源“一二级市场”的价差，我们预计后续随着公司所属矿产资源的价值重估，公司投资价值巨大。

    　　股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于2016 年11 月5 日发布股权激励计划（草案），限制性股票授予价格12.83 元，总计不超过560 万股。按照解锁条件，以2013-2015 年净利均值为基数，2016-2018 年公司扣非净利增长率分别不低于25%、45%、60%。此举将充分调动公司经营管理层及员工的积极性，是公司2016-2018 年实现业绩目标的有力保障。

    　　盈利预测与评级。公司是海外综合地勘技术服务领军企业。伴随“一带一路”的战略发展，同时下游矿业需求复苏，地勘服务业务拐点将至；矿权投资业务将有望成为公司新的盈利增长点；同时国际建筑工程业务将为公司提供安全边际。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31 元、0.46 元、0.82 元，按照行业平均估值，给予2017 年76 倍PE，维持目标价34.96 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示。金属价格向下；国际工程业务不及预期；外延式拓展不及预期。