事件。1 月4 日中矿资源发布公告，公司与赞比亚共和国国防部签署了《赞比亚陆军第七团级军营及地区总部融资、设计及建设项目合同》，公司将作为总承包商，负责为赞比亚国防部新建军官（士兵）住房、办公楼及相应的配套设施，合同金额为2.47 亿美元，合同完工期限为36 个月，年均合同金额约5.7 亿元人民币，对此我们点评如下：

    　　十年海外布局迎政策春风。中矿资源06 年确定“走出去”战略，将国际建筑工程及海外矿产投资作为发展重点，随着国家“一带一路”战略推进，公司利用在海外的市场口碑、客户基础、工程设备等优势，依托固体矿产勘查业务过程中长期积累的项目工程服务经验，建筑工程业务亦实现快速发展，逐步实现收入来源多元化，进入新的发展机遇期。

    　　在手订单确保工程业务跨越式增长。15 年公司营收3.4 亿，其中海外工程项目收入1.05 亿；16 年9 月公司公告与辽宁成套签署《赞比亚建设工程承包合同》，总金额2.2 亿美元，自17 年起分三年执行；外加本次工程订单合计金额达4.67 亿美元，折合人民币33 亿，每年可贡献11 亿收入，为15 年该业务营收的10.5 倍，为15 年营收总额的3.2 倍，收入规模爆发式增长；公司海外工程业务毛利率近25%，显著高于矿产勘探及后勤配套业务，将带动公司业绩实现跨越式增长。

    　　大宗机遇来临，勘探及矿产资源投资带来价值重估。随着世界经济的复苏以及中国“一带一路”战略的不断落地实施，全球矿产需求和价格温和增长，将带动公司地勘服务业务的增长。除勘探业务外，公司转型矿产资源投资，截止16 年中报公司有33 个矿权，包括29 个采矿权以及4 个探矿权，多位于赞比亚、津巴布韦等非洲地区。其中13 个矿权矿种权限涉及钴金属，两大矿权已形成勘探结果，铜金属量22.3 万吨，钴为7,312 吨，金6.7 吨，铁矿石3.48 亿吨，铬资源矿石量673 万吨。国际大宗商品价格在16 年大幅反弹，矿业形势逐步好转，公司利用勘探的核心优势发力矿产资源投资，可显著获得矿产资源“一二级市场”的价差，我们预计后续随着公司所属矿产资源的价值重估，投资价值巨大。

    　　股权激励彰显公司对未来发展信心。公司于16 年11 月初发布股权激励计划（草案），11 月21 日授予完成，激励对象包括公司副总裁及中层管理人员77 人，限制性股票授予价格12.83 元，总计554 万股，占公司股本总额的2.91%。按照解锁条件，未来将以13-15 年净利均值为基数，16-18 年公司扣非净利增长率分别不低于25%、45%、60%。此举将充分调动公司经营管理层及员工的积极性，业绩有望大幅超出市场预期，迎来公司发展的第二阶段。

    　　盈利预测与评级。公司是海外综合地勘技术服务领军企业。伴随“一带一路”的战略发展，国际工程订单丰富，将带动该业务近7 倍增长；同时下游矿业需求复苏，地勘服务业务拐点将至；矿权投资业务将有望成为公司新的盈利增长点，提升公司估值水平及未来发展空间。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.34 元、0.83 元、1.27 元，按照行业平均估值，给予2017 年45 倍PE，给予目标价37.35元，给予“买入”评级。

    　　风险提示。金属价格向下；国际工程业务不及预期；外延式拓展不及预期。