事件。公司于2 月28 日发布16 年业绩快报，归属上市公司净利润5317 万元，同比增长8.58%；扣非净利润6015 万元，同比增长22.30%，归属上市公司净利润小于扣非净利润主因系计提股权激励费用所致；每股收益0.28 元，整体业绩符合预期。

    　　国际建工业务业绩打底。公司于06 年实施“走出去”战略，经过多年的海外市场开拓，深度布局赞比亚等非洲国家并不断承接当地建工订单，重点项目包括分别于16 年9 月和17 年1 月中标的赞比亚医院工程、国防部陆军总包工程项目，合同金额总计4.67 亿美元，完工期限36 个月，每年按工程进度结算。预计未来三年年均贡献营收11 亿人民币，且公司具备持续接单能力，国际建工业务将护航公司业绩未来三年保持快速增长。

    　　地勘服务业务需求缓慢复苏。部分国际大宗商品价格在16 年温和反弹，矿业形势逐步好转，勘查服务业务需求呈现企稳缓慢回升态势。中长期看，随着世界经济的复苏以及中国“一带一路”战略的不断落地实施，预计全球矿产需求和价格将温和增长，将带动公司地勘服务业务的增长。

    　　矿权投资业务有望成为新的盈利增长点。公司拟收购阿尔巴尼亚巴尔干资源有限公司铜钴伴生矿100%权益，本次收购完成后金属量将分别提升至铜33万吨、钴8333 吨、金11.16 吨、银123.96 吨、锌12 万吨，分别增长50%、14%、67%、28%、9%，此外公司还具备铁矿石3.48 亿吨、铬矿石673 万吨。预计金属储量将伴随公司矿权投资业务发展后续进程而快速提升。首单矿产资源收购项目落地证明正积极由海外地勘服务龙头向矿业资源供应商转型。公司矿权投资业务盈利空间广阔——以勘探技术服务换取海外矿权为主，以低成本兼并初级矿权公司为辅，同时将矿山开发与矿权运作有机结合，择机将储备矿权进行对外的合作或转让开发。

    　　盈利预测与评级。公司是海外综合地勘技术服务领军企业。伴随“一带一路”

    　　的战略发展，国际工程订单丰富，将带动该业务爆发式增长；同时下游矿业需求复苏，地勘服务业务拐点将至；矿权投资业务将有望成为公司新的盈利增长点，提升公司估值水平及未来发展空间。我们预计公司2016-2018 年EPS分别为0.28 元、0.83 元、1.27 元，参考同行业可比估值按照2017 年45 倍PE，对应目标价37.35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示。建工订单执行和矿权投资进展不及预期。