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中矿资源(002738)机构评级研报股票分析报告

 
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中矿资源(002738):可转债助力海外铯矿收购

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2019-06-21  查股网机构评级研报

投资要点:

    拟发行可转债收购海外矿企Cabot。公司拟发行可转换公司债券,募集不超过8 亿元资金,用于收购Cabot 特殊流体事业部。该项目投资总额为8.96亿元,目前已通过股东大会审批,正在办理相关部分审批备案手续。

    可转债期限为发行之日起六年,转股期限为本次可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起,至可转债到期日止,初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司A 股股票交易均价。

    进军上游资源,未来铯、锂供应无虞。Cabot 拥有全世界储量巨大的铯榴石矿山Tanco,矿山保有可利用铯榴石矿石储量折合氧化铯(Cs2O)含量约2.9万吨,且拥有待开发的约128 万吨矿石量的锂辉石资源(以2.5%Li2O 为边界品位,平均含Li2O 为3.12%),我们预计能够为公司旗下东鹏新材提供稳定的铯、锂矿石供应。2018 年Cabot 净利润为429.1 万美元。

    全球稀缺资源,仅三大矿区规模化生产。铯是一种非常稀缺的矿种,据USGS数据,全球铯储量折合氧化铯仅为9 万吨。全球主要有三大矿区可供规模化开采,除了公司拟收购的Cabot 旗下加拿大Tanco 矿区,还有津巴布韦Bikita矿区和澳大利亚Sinclair 矿区。不仅如此,Sinclair 矿区的铯榴石已被Cabot公司全额包销,Bikita 矿区向中矿资源旗下的东鹏新材,以及美国雅宝提供原材料。

    打破铯资源国外主导现状。铯产品用途广泛,主要应用于石油化工及医疗等领域,中国已查明的铯资源储量较少,至今未有可供独立开采的铯矿,国内高品质铯原料主要依赖国外进口,公司收购Cabot 有望扭转这一局势,使我国掌握上游矿山资源话语权,同时降低自身经营风险。

    盈利预测与估值。中矿资源传统主业地质勘查技术服务业绩稳定;公司旗下东鹏新材铷铯盐业务核心竞争力强,其2018-2020 年承诺实现的累积净利润数分别不低于1.6 亿元、3.4 亿元和5.4 亿元;公司拟收购全球铯矿巨头,进军稀缺上游资源,有望提升公司业绩弹性与估值。我们暂不考虑收购带来的利润增量,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.90、1.01 和1.05 元/股,参考可比公司估值水平,给予2019 年23-24 倍PE 估值,对应合理价值区间20.70-21.60 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。锂盐价格波动风险,汇率波动风险。

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