中矿资源——百尺竿头更进一步公司成立于 1999 年，深耕海外地质勘查市场；2014 年于深圳交易所上市；2018 年收购东鹏新材，进入氟化锂、铷铯盐生产行业；2019 年收购 Cabot 特殊流体事业部，成为世界最大铷铯产品的生产商与供应商。经过多年发展，公司已在铷铯盐、矿产勘探和氟化锂三大板块成为龙头，新建 2.5 万吨锂盐产线标志着迈入新的赛道，长期空间广阔。

    　　铷铯盐：控制优质铯矿资源，形成全产业布局公司通过两次并购成为了全球铷铯龙头，掌握了全球最优质的铯馏石资源，在这一附加值极高的领域（公司 2020 年公司铷铯盐毛利率近 69%）实现了近乎垄断的行业地位。

    　　另一方面，考虑到铷铯产品持续的需求增长、公司未来产品结构的持续优化和铷铯盐价格未来有望逐步提升，我们认为铷铯盐是公司不可多得的现金牛业务，十分看好公司铷铯业务可观的利润复合增速和长期的持续增长能力。

    　　氟化锂：被低估的新能源车上游材料

    　　公司是氟化锂行业龙头，盈利能力强且下游客户优质。氟化锂是电解液核心原料六氟磷酸锂的上游，公司市占率达 38%，为全行业第一。客户方面，公司稳定供货特斯拉和众多国内优质客户。公司现有氟化锂产能 3000 吨/年，计划 2021 年内扩产至 6000 吨/年，市占率有望提升至 50%以上，龙头地位有望得到进一步稳固。通过对比，我们认为氟化锂这一产品的盈利性甚至强于传统锂盐（碳酸锂和氢氧化锂）。综上所述，我们认为公司氟化锂业务的市场地位牢固、盈利能力极佳、赛道&成长性优异。

    　　氢氧化锂：重操旧业，势不可挡

    　　公司布局 2.5 万吨锂盐产能，加码氢氧化锂这一高增赛道，有望进一步打开公司成长空间。2019 年公司开始建设 2.5 万吨锂盐产线，计划将于 2021 年下半年投产。公司过去曾涉足氢氧化锂制造，因此并非行业新兵，公司在氢氧化锂方面具备技术、客户、资源三大优势，有望助力公司氢氧化锂业务快速发展，快速增厚公司业绩。

    　　原主业和电氢新业务齐发力，成长空间广阔

    　　公司原主业格局好、盈利强、业绩增速高，新业务又瞄准了氢氧化锂这一五年需求 CAGR高达 40%的细分市场，在公司技术、资源、客户的已有优势下，公司业绩短期爆发、长期成长兼具。在以下保守假设下：①2021-2023 年氢氧化锂均价 9 万元/吨（暂未考虑锂盐进一步涨价）；②2021-2023 年公司锂盐（仅包括碳酸锂和氢氧化锂）销量分别为0/2.5/2.5 万吨（未考虑进一步扩产）；③2021-2023 年锂精矿价格均为 850 美元/吨（假设原料锂精矿的进一步涨价），公司 2021-2023 年归母净利润分别为 4.72/10.58/13.62亿，对应 PE41X、18X、14X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1. 新能源车产销不及预期；

    　　2. 锂盐价格大幅下跌。