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中矿资源(002738)机构评级研报股票分析报告

 
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中矿资源(002738)事件点评:收购津巴布韦锂矿 锂资源保障再下一城

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-02-10  查股网机构评级研报

  事件概述:2 月8 日公司发布公告,拟以1.8 亿美元(约合11.44 亿元人民币)收购两家英属维京群岛公司AMMS 与SAMM,间接取得津巴布韦的Bikita锂矿项目主要股权。Bikita 正在实施内部重组和股份回购注销,若Bikita 最终内部重组获得政府审批,则公司将持有Bikita 公司99.05%股权及相应关联债权;若Bikita 最终内部重组获得政府审批且股份回购注销实施完毕,则公司将持有Bikita 公司100%股权及相应关联债权。

      Bikita 锂矿交通便利,资源品位高,储量丰富。1)地理位置:Bikita 矿山与首都、马旬戈省首府以及南非德班港、莫桑比克贝拉港均有高速公路、铁路连接,交通便利,基础设施完善。2)资源禀赋:根据IRES 的报告,Bikita 锂矿区矿石资源量合计2941 万吨,Li2O 平均品位约1.17%,Li2O 资源量约为34.4 万吨,其SQI6 矿体伴生钽矿产资源量840 万磅Ta2O5,且矿区内仍发育有多条未经验证的LCT 型(锂铯钽型)伟晶岩体,具备进一步扩大锂铯钽资源储量的潜力。

      在产品为技术级锂精矿和铯榴石精矿,未来或可快速扩产化学级锂精矿。1)该项目的1 号采矿权(含Shaft 和SQI6 矿体)现处于开采阶段,选矿产能为70万吨/年(我们估算对应约7 万吨技术级锂精矿),主要产品为技术级锂精矿(用于玻陶领域)和铯榴石精矿。2)收购完成后,公司计划扩建105 万吨/年选矿产能(我们估计对应约10.5-13.1 万吨化学级锂精矿),可用于配套公司国内锂盐产能。3)Bikita 作为在产锂矿,周边配套设施成熟,且锂矿项目相较于盐湖提锂产能具有资本开支小、扩产迅速的优势,我们认为该项目有望快速实现达产。

      锂资源储备再下一城,原料自给率进一步提升。1)冶炼产能:公司原有0.5万吨碳酸锂产能,新建1.5 万吨电池级氢氧化锂以及 1 万吨电池级碳酸锂产能已于2021 年8 月份开始试生产。2)自有资源布局:公司为配套锂盐产能扩张,积极进行资源布局,已有矿山Tanco 拥有Li2O 储量11.22 万吨,本次交易完成后,可进一步增加34.4 万吨Li2O 储量;产能方面,Tanco 矿年产能12 万吨的选矿厂已于21 年10 月份投产,露采方案及新建50 万吨/年处理能力的选矿厂的可行性研究工作正在进行之中。3)包销资源:公司持有Arcadia4.72%权益及28 万吨锂辉石精矿(Li2O 6%)和78.4 万吨透锂长石精矿(Li2O 4%)的包销权,可保障新产线产能的释放,预计未来Bikita 投产后资源自给率可进一步提高,保障锂盐业务中长期的原料稳定供应,提高盈利能力并充分享受锂资源溢价。

      投资建议:考虑到锂盐价格或将维持高位运行,且Bikita 矿投产后公司锂资源自给率提升,综合成本有望进一步降低,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023 年将实现归母净利5.51 亿元、15.07 亿元和22.54 亿元,对应2 月9 日收盘价的PE 分别为36/13/9X,维持“推荐”评级。

      风险提示:新能源车销量不及预期、自有矿山项目建设进度不及预期。

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